唐德影视：公司有望进入业绩快速增长期 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　（1）2016年10月14日，唐德影视发布前三季度业绩预告，预计实现归母净利润8900万元至1.1亿元，同比增长22.9%-51.9%。其中，2016年第三季度预计实现归母净利润3233.12万元至5333.12万元，去年同期为1795.5万元。

　　（2）唐德影视2016年半年度资本公积转增股本将于2016年10月18日流通上市。资本公积转增股本方案为：以公司现有总股本1.6亿股为基数，向全体股东每10股转增15股，共计转增2.4亿股，转增后公司总股本变更为4亿股。

　　点评：

　　唐德影视三季报业绩同比预增幅度有望超预期，公司前三季度中小成本电视剧表现靓丽，内容精良度不减，销售能力提升。基于唐德影视中报及三季度业绩预告信息披露，电视剧业务为公司前三季度主要项目支撑。根据中报信息披露，2016上半年占唐德主营业务收入99.23%的项目为《结婚为什么》、《天伦》、《大唐玄奘》、《匹夫英雄》（跟播）、《拥抱星星的月亮》（跟播），其中仅《大唐玄奘》为电影项目，但由于唐德为《大唐玄奘》承制方，因此毛利率相对较低。2016年第三季度，公司主要业绩支撑项目为《政委》、《好家伙》及《结婚为什么》，均为电视剧项目。我们认为，公司2015年在精品大剧《武媚娘传奇》的带领下实现业绩突破，2016年成功发行的电视剧项目均为中小成本之作，因此三季报归母净利润预计同比实现22.9%-51.9%的增长，可体现出公司在电视剧市场中竞争力及盈利能力的提升，亦可反映出市场对公司作品精良度的认可。

　　2016半年度资本公积转增股本上市流通后，有望增强唐德影视股票流动性。本次资本公积转增股本上市前，公司流通股本为5210.17万股，新增股本上市后，公司流通股本扩增为1.3亿，我们认为流通股本的扩增将有利于公司股票流动性，提高二级市场中股票交易活跃度。

　　加强影视文化全产业链布局，2016年已多次通过成立控股子公司的方式吸引业内优秀人才合作。2016年，唐德影视完成8次对外投资，设立子公司、孙公司及多个控股子公司，涉及投资领域包括院线、影视创作、影视器材、海外市场等多方面。其中，公司与赵军先生共同投资设立上海唐德影院管理有限公司，开拓影院管理业务，打造“内容+渠道”发展战略。我们认为，唐德影视有较为优厚的合作条件吸引业内人才加盟，同时公司不断完善影视产业链上下游布局，增强公司在影视文化领域中的竞争力及话语权。

　　2016年第三、第四季度重点影视项目将成为今年全年业绩担当，我们看好公司下半年及未来业绩快速增长。

　　我们认为，2016年第三季度主要由《政委》、《好家伙》及《结婚为什么》等影视剧贡献业绩，有望实现同比22.9%-51.9%的增长；2016年第四季度唐德影视有望由电影重头项目《绝地逃亡》、电视剧《冯子才》、电影《非常同伙》、综艺《筑梦中国C计划》（已确定江苏卫视播出平台）等多个项目贡献业绩。展望2017年，我们认为综艺方面第五季《中国好声音》、《DanceDanceDance》及电视剧《赢天下》、《蔓蔓青萝》、《花儿与远方》等重头项目均有望给公司带来可观的业绩回报。