乳制品企业似乎要翻身了。
过去一年,乳品行业出现触底回升迹象,“二胎潮”推动婴幼儿奶粉需求增长。据农业部年初公布的数据,2016年国内规模以上乳企主营业务较同期增长5.8%,增幅较去年增加4个百分点,为3年来最大涨幅。
WIND资讯数据显示,近6个月,乳企龙头之一蒙牛的股价涨了17.18%,国内十大配方奶粉品牌之一澳优的股价涨了8.39%;近一年,蒙牛涨了22.79%,澳优涨了33.02%。
不过,在港股的乳制品板块中有这样一家企业:不仅卖奶粉还卖保健品,今年5月遭遇了一次黑天鹅,股价重挫,近一年累积跌幅为10.3%。但进入7月之后,它的股价跌跌撞撞地向上攀升,至21日收盘累积涨幅达20.7%。
这家企业6月份开始启用了新名字——H&H国际控股(01112)——前称合生元。
从益生菌龙头到国产奶粉品牌大佬
智通财经获得的资料显示,H&H国际控股(01112)的前身合生元于1999年成立。成立不久之后,H&H国际控股(01112)就引进了“益生菌”的概念,与Lallemand合作,逐渐成长为国内益生菌市场龙头。
2008年,与三聚氰胺有关的奶制品污染事件爆发,H&H国际控股进军乳制品行业。该集团的乳制品定位为高端和超高端,利用法国奶源,在国外生产婴幼儿配方奶粉,再原装进口至国内。
在当时国产乳制品风声鹤唳的大环境下,H&H国际控股主打高端原装进口概念,很快就打开了国内市场,销售额高速增长。据智通财经了解,2010年至2013年,该业务都保持着两位数以上的增长,很快成为H&H国际控股的收入支柱。
业绩爆发自然推动股价上涨,巅峰时期,H&H国际控股的股价一度达到72.16港元,较其招股价9.66港元(前复权),增长了6.47倍。
值得注意的是,虽然H&H国际控股的奶粉产品内核是原装进口,但外衣仍是国产品牌。随着海淘、代购等消费方式的兴起,越来越多的消费者倾向于选择进口奶粉品牌。这也从某种程度上对合生元造成冲击。
2014年,该集团来自婴幼儿配方奶粉的销售收入增幅下滑至个位数,明显放缓。2015年起,其来自婴幼儿配方奶粉的收入开始掉头向下,股价也随之陷入低迷。
欲借Swisse挽回颓势却遇黑天鹅
H&H国际控股自然不会坐以待毙,其将目光转向了保健品市场。2015年9月,合生元砸下13.86亿澳元收购了Swisse
83%的股权。Swisse为澳洲知名保健品品牌,合生元这一步棋似乎是想将此前引入进口产品的成功再复制一次。
2016年12月15日,H&H国际控股以3.11亿澳元收购Swisse剩余小股东17%的股权,实现对Swisse的完全控股。折合成人民币,合生元收购Swisse大约花掉87亿元人民币。
不过这一次动作似乎并不完全被资本市场认可。德银发布研报表示,此次收购虽为该集团开拓新收入来源。收购后,集团的负债比率由64%升至131%,增加了营运风险。
此外还有投资者担忧Swisse能否顺利进入中国市场。从该股股价走势,也能看出来投资者的犹豫态度:第一次收购后该股一度反弹至31.8港元,但随后又震荡下行,跌至20元以下。
就在投资者疑虑尚未放下的时候,H&H国际控股又出现了幺蛾子。2017年5月,该集团在发布一季度业绩的同时抛出了一个“重磅炸弹”,Swisse和PGT关于未来中国业务的经营权的协议。
协议显示,2020年9月后,PGT可要求Swisse将其在中国的业务转让给自己,或是Swisse继续经营其中国业务。前者,PGT每年向Swisse支付转让日前12个月中国业务所得营业利润的50%,以及部分特许权使用费及部分额外净外销售额;后者,Swisse根据于行权日后从中国业务所得净外销售额,向PGT支付特许权使用费。
一项2013年11月签订的协议,2017年才公布?H&H国际控股(01112)在公告中称,之所以公布与PGT的这项协议,是因为董事会通过了一项四年销售及营销投资计划,以实行扩大Swisse在中国成人营养及护理用品销售策略,该计划预计将引致本集团在此期间内的销售、营销、分销及其他营运成本的大幅增长。
该公告发出的当天,H&H国际控股的股价就跌了12.7%,次日又跌6.47%。不少投资者担心,H&H国际控股苦心经营的中国区业务最后只是为别人做了“嫁衣”。
但亦有分析人士表示,Swisse是H&H国际控股100%控股的公司,无论是方案A和B,H&H国际控股都可以通过对Swisse的调节达到自己利益最大化的目的。
中泰证券同样在研报中提到,PGT期权选择无碍H&H国际控股的发展,PGT 缺少中国市场的渠道和团队资源,选择上述第二选项的可能性较大。Swisse
亦可借助 PGT 全球化渠道开启全球市场拓展,提高品牌力推动整体收入增长,实属双赢。