通过并购拓展市场
PPP产业发展有其自身的周期性。文剑平表示,通过并购拓展产业链,建立产业生态圈,从“专科医院”走向“三甲医院”,是碧水源应对行业周期性波动的尝试。
今年6月8日,碧水源发布公告称,拟8.49亿元收购良业环境70%股权,进入光环境领域。6月3日,公司公告称,拟7500万元收购冀环公司和定州京城环保的100%股权,首次涉足固废领域。
良业环境是领先的城市光环境运营商。何愿平介绍,奥运鸟巢灯光、广州亚运会的灯光、杭州G20会场的夜景、“一带一路”项目雁西湖的夜景、中国尊等项目,显示了良业环境的实力。
碧水源表示,收购良业环境可以形成协同效应,二者商业模式相同且客户一致,可以快速完成整合。此外,在部分生态环境综合治理PPP项目中,需要项目承接方提供照明工程服务。此次并购可以进一步提升公司的PPP项目承接能力,拓展业务范围。同时,增强公司在特色小镇、旅游景观项目中的拿单能力。
文剑平表示,碧水源并购主要考虑两个核心要素:一是完善公司环保产业链。“碧水源原来的业务是水治理,就像一家‘专科医院’。现在要打造‘三甲医院’,涵盖水处理、湿地、灯光、固废等领域,对城市的生态治理开综合性的‘处方’,环境问题整体处理。”二是拓展市场,围绕技术储备、市场开拓和综合服务能力三个方面展开收购。
“在央企等大型纷纷涉足环保领域的情况下,碧水源原有的资金优势不复存在,因此要拼技术、拼服务。公司的膜技术高度足够,所以开始拓展宽度,收购良业正是基于这种考虑。”张兴说,“就像一桌宴席,如果‘主菜’都很强,提高‘配菜’质量可以增加中标概率。”
薛涛认为,碧水源收购良业和冀环公司,是为了构筑一个类似东方园林的产业链,试图进行突围,通过拓展灯光、绿化业务提供更多选择。
值得注意的是,碧水源近期中标的55亿元四川中江县公路改建等多个项目,包括不少景观绿化、光环境建设内容。
“过去公司一直依靠技术创新、商业模式创新实现内生式增长,这在资本市场并不多见。现在确实觉得有些吃力。”张兴说。“未来公司要继续保持快速增长,在做大主业的同时,通过并购做大做强是重要途径。不过,并购将围绕主业,作为辅助手段。”
多年来,碧水源业绩保持持续高增长,而今年上半年扣非净利润增速仅为20.33%。薛涛认为,“现在许多环保公司面临发展瓶颈。大型环保公司每年投资规模百亿级,只有营业收入和利润大幅增长,提高PE倍数,降低融资成本,来年才有资金再撬动一个百亿级规模项目。”
薛涛认为,这个瓶颈暂时难以找到办法有效解决。近年来,环保领域持续爆发,而PPP市场处于多方瓜分阶段,不管是北控、东方园林还是碧水源,大家都不敢松懈。“未来如果PPP项目缩减,对于依靠工程放量带动业绩增长的公司问题可能比较严重。现在已经出现了这种苗头。”
有券商分析师认为,2017年以来,50号文、87号文等政策出台,显示出PPP领域监管趋严的信号。项目中标收益率下行,叠加资金利率上行,今年以来行业利润率下降。竞争激烈及资金利率提升,使得小型公司面临被淘汰的局面。碧水源作为龙头企业,具备资金、技术优势以及良好的地方政府合作关系,有望渡过短期不利局面后胜出。
技术革命引领二次创业
对于下一步的发展,文剑平表示,PPP市场的黄金期还很长,公司将在PPP市场耕耘。同时,公司将加大技术革新,未来发展的动力建立在技术突破上,建立在提高民用市场的服务能力上。这是公司二次创业腾飞的关键。
文剑平表示,2001年-2015年,公司基本依靠MBR膜技术吃饭。DF膜(超低压选择性纳滤膜)出现,又能基于此“吃”几年。DF膜可以解决缺水地区的水源问题,将污水变成资源,实现地区的水平衡。
DF膜还可以解决丰水地区的饮水安全问题。传统自来水厂处理工艺的核心是沙尘过滤,难以去除小分子有机物和重金属污染。“超滤+DF膜”是最佳途径,经济方面也可以承受。在现在的投资基础上,建设和运行成本增加30%左右。
此外,作为最早进军农村生活污水处理市场的水务企业,碧水源已形成了农村污水治理的“碧水乡村”模式。截至目前,公司已在全国范围累计建设运营上万座小型污水处理站,并针对农村普遍存在的各种规模较小的分散性水污染,研制出集成式高效点源污水处理设备CWT。随着新型城镇化与新农村建设加快推进,碧水源将进一步扩大农村污水处理业务。
在技术革新方面,文剑平介绍,公司正在开展高级催化氧化、未来水厂开发等技术的研发,实现污水处理厂前端资源化。就像污水中的COD、有机物,如果没有提取技术就是废物,如果能提取出来则是资源。“明年将在北京看到我们的未来水厂一个中试产物,大概四五千吨的处理规模。”
民用市场家庭净水器业务则是碧水源瞄准的另一块市场。公司家用净水器业务从2011年投入市场以来一直进展缓慢,2016年净水器营收2.33亿元,仅占总营收的2.6%。
“净水器业务今年会有大的提升。我们做膜很专业,但产品设计得不好看。净水公司今年3-4月份更换了管理团队,挖来了专业的销售团队,开发了新的产品系列。”张兴说。
“主打产品D601、D688等由富士康代工,外观等方面重新设计。多管齐下,通过多种途径拓展原来的销售渠道,加强大客户销售力度,增强网上网下的销售协同等。净水器业务的增长我们将拭目以待。”何愿平说。
薛涛认为,碧水源未来市场空间仍然很大。污水提标改造是未来市场增长的一大关键。以MBR为主的膜技术将在这一轮水体治理市场中占比越来越高。碧水源是MBR领域最大的供应商,市场拉动能力领先。
“水十条”为污水提标改造设定了明确标准,建成区水体水质如果达不到地表水Ⅳ类标准的城市,新建城镇污水处理设施要执行一级A排放标准。业内人士指出,一级A的排放标准相当于地表水劣V类,一些发达城市如北京、天津已经率先提标,逐步与地表IV类水质接轨,未来污水排放提标是大趋势。
“污水提标改造市场空间大,对膜的需求很大。利用MBR作为提标的主流工艺对碧水源存在长期需求。碧水源通过合资合作或PPP占领的市场,在全国范围内占到10%份额是大概率事件。此外,膜的更新换代将成为公司未来业绩增长的安全边界。”薛涛说。
有券商分析师认为,作为全球MBR产品第一梯队的碧水源,其MBR市场份额已达到70%,龙头地位稳固。但以MBR为代表的膜法水处理技术目前渗透率仅为10%,上升空间广阔。碧水源的另一核心产品DF膜需要出水标准达到III类以上时显现经济性。随着水质提标持续推进,从长期看DF膜具备复制当前MBR产品市场的潜力。
邵琳琳表示,短期看,在环保走向大生态的趋势下,公司迅速转型,受益于水环境综合治理市场的快速增长;长期看,污水处理厂排放标准仍比较低,未来提标改造的市场空间巨大,碧水源作为MBR膜技术龙头有望充分受益。
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