依靠主业不能获得正现金流的资产正受到市场冷落。“营收几十亿、净利润好几个亿的一个标的,愣是黄掉了!”3月12日,拥有十余年并购经验的券商投行人士李建(化名)直言,上市公司的口味变了。如今并购不单要看营收、净利润指标,更要看营运现金流状况。逻辑是“上市公司或许可以给并购标的短期输血,但长期如此难以承受”。多位受访的业内人士亦坦言,上市公司宁要“输血机”不要“抽血机”,“看得懂、经营活动现金流好”成为挑选并购标的的“红线”。
现金流成并购硬指标
李建经手的是一家石油类并购标的:业务单子大,只要投入钱,营收、净利润可以做得很大,只是回款情况不太好。老板想找家上市公司收购,投点钱,一起做大。李建为此忙了一个多月,找了几家业务相关的上市公司,结果因为经营活动现金流难看,最终交易泡汤。
这让李建颇为感叹。如果放到一年前,李建撮合这笔交易成功的概率很高。“在并购活跃的年份,上市公司比较看重营收和净利润指标,交易谈判容易得多。现在情况出现变化,可用的融资工具有限,上市公司也不敢乱花钱。”李建感叹,如今并购重组难做。
经营活动现金流量是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项产生的现金流量。这是一家企业现金的主要来源,相比净利润而言,更能反映企业真实的经营成果。
与一年前动不动豪掷千金进行并购相比,如今上市公司将钱袋子捂得越来越紧。“我们基本不考虑经营现金流差的标的。”3月10日,一位上市公司并购负责人吴先生告诉中国证券报记者,公司前些年做了多起并购,现在来看并不成功。如今的市场环境更让公司明白现金流有多么重要。“我们在挑选并购标的时,更多会看并购标的所处行业以及经营性现金流状况。”
2014年-2015年,互联网风口正佳,吴先生所在的公司走上了“互联网+”的转型之路。公司将大量资源往新产业倾斜,原有的制造主业受到冷落,股价一年之内涨幅近20倍。然而,两年过后,公司股价跌回原点,新的产业“好看不中用”,一直没有找到商业模式,反而成了拖累公司业绩的累赘。最终,上市公司剥离该资产,但原有的主业早已荒废,公司寄希望于通过并购培育第二产业。
困难超乎想象,找了大半年,符合公司要求的资产少得可怜。“彼此都不愿意给对方输血。”吴先生说,好在之前公司高管进行了总结,高度重视现金流管理,不断回笼资金,目前现金充足。