业务特性考验现金流
在新世纪资信评估的评估中,对于东方园林债券的主要风险描述中,业务模式的风险被着重提及。新世纪资信评估认为,东方园林承接工程的模式变为以PPP为主,PPP项目施工期限较长,且工程回款风险仍难以避免。
《每日经济新闻》记者注意到,因为PPP业务特性,使得东方园林对于大量融资有需求,此次公开发债效果较差带来的风险也值得注意。
东方园林核心业务类型是工程建设,2017年营收占比达到84.30%,其中,又以PPP模式的市政园林建设、水环境综合治理为大头。
PPP模式下,工程建设往往需要企业先行垫资后收款。而东方园林工程项目运作的周期一般为1~3年左右,相对较长,部分项目长达3~5年,项目周期长度也对公司业务模式及收款带来一定不确定性。
此外,由于东方园林承接传统项目通常为政府财政资金投入,结算体系较为复杂,结算流程和结算时间较长。一般过程结算需要3至6个月,而项目的最终结算整个结算周期为半年到一年时间,由此导致客户结算与公司收入确认金额之间存在差异。截至2017年末,东方园林重大项目累计收入70.00亿元,累计结算39.12亿元。
到2017年末,东方园林应收账款达85.31亿元。去年,公司计提坏账准备10.62亿元。
随着业务加速,东方园林负债率近来有所上升。2016年到2018年一季度,其资产负债率由61%上升到70%。流动比率也有所下滑,从1.49下滑到了1.03。今年第一季度末,东方园林其他流动负债较年初增长44.64%,主要为报告期内公司共计发行25亿短期融资券、超短期融资券以及偿还10亿超短期融资券。
新世纪资信评估认为,东方园林面临较大的即期债务偿付压力。而记者发现,仅在近日,东方园林就有8亿元的债券(17东方园林SCP002)到期。
5月21日,《每日经济新闻》记者致电新世纪资信评估有关人员,其表示,尚在与上市公司沟通,详细情况正在研究中,需等待后续披露。21日下午,有投资者在深交所互动易询问,东方园林的公司债只发行了5000万元,对公司资金有没有实质影响,会不会影响后续其他债券的兑付?对此,东方园林表示,此次发行公司债不会对公司资金造成影响,也不会影响后续其他债券的兑付。公司经营一切正常。