中证网讯 (记者 于蒙蒙)停牌将近一年的万达电影(002739)6月26日披露重大资产重组方案,拟通过支付现金和发行股份方式向万达投资等21名交易对方购买其持有的万达影视96.83%股权,交易作价116.19亿元。值得注意的是,万达影视在2016年重组中估值超过370亿元,而本次交易剔除传奇影业后估值为120亿元。此外,公司自2017年7月6日就处于停牌阶段,将近一年的停牌期也让投资者对于重组抱有疑虑。
万达电影总裁曾茂军告诉中国证券报记者,重组工作量比较大,公司在重组中一方面在做长远规划,另外也引进与公司能形成互补的战略投资者。而今年2月万达电影引入阿里巴巴与文投控股后,全部发行股份不符合监管要求,公司调整了原有的交易结构。
本次重组中,万达影视估值变化引起市场关注。公告显示,截至2018年3月31日,万达影视100%股权的母公司口径的所有者权益账面价值为50.8亿元,评估价值为120.02亿元,评估增值69.22亿元,增值率136.25%。2016年上半年,万达电影就曾计划收购万达影视。万达影视当时整体估值超过370亿元,被收购主体资产主要包括万达影视、传奇影业。
万达电影董秘王会武表示,就万达影视的估值,公司一直与券商进行讨论,万达集团做出很多的让利。他指出,2016年单就万达影视100%股权在私募轮就已价值达到160亿元,而此次加上电视剧和游戏两块优质业态后,整体估值反而降至120亿元。相对应的,交易市盈率为13.52倍,远低于上市公司自身市盈率及行业平均市盈率水平。
“从上市公司通行的审核来讲,(市盈率)大概13-15倍的水平,应该是符合上市公司收购的要求,而文化传媒普遍是30倍、40倍的水平。”王会武称,公司要把重组完成,而不是要把估值做得多大。
业绩承诺亦受到普遍关注。万达影视业绩承诺方给出了2018年度-2020年度分别不低于8.88亿元、10.69亿元、12.71亿元的业绩承诺。从万达影视的财报数据来看,上述业绩承诺有一定业绩支持。万达影视2016年、2017年及2018年第一季度实现营业收入分别为9.95亿元、20.20亿元及8.84亿元,同期净利润分别为3.64亿元、5.97亿元、4.07亿元。
但有业内人士指出,影视行业业绩有不稳定因素,无法保证每部作品都能卖座,今年一季度万达影视业绩很大程度上仰赖于《唐人街探案2》的高票房。
万达电影总裁曾茂军坦承,内容行业确实有风险,任何一个人不能确保每部电影到底有多少票房。公司一方面采取增加电影的数量来分散风险,“如果一部电影不能保证,十部电影是有概率的,应该是有盈利,每年头部电影一定有30亿、40亿的票房,只是不知道是谁。”他指出,公司还将强化非票房的收入来增厚业绩。
“今年第一年定的是8.8亿元,也有人担心,我说肯定没有问题,到第一季度就完成了那么多。” 曾茂军称。
值得注意的是,万达电影从2017年7月6日申请停牌到重组报告披露日已过去356天。将近一年的停牌,亦让投资者关注公司的重组进展。
“确实重组工作量比较大的,不是简单的一个公司的买卖。作为上市公司我们要规划到未来5-10年,上市公司到底往哪个地方去,上市公司长远的规划是什么。”曾茂军表示,公司做的首要规划是希望具备全产业链的生态圈的规划,其次就是引进与公司能形成互补的战略投资者。
而在重组期间引入战投方也影响了原有的交易结构。万达电影今年2月引入阿里巴巴与文投控股两家战略投资方。万达电影大股东万达投资以协议转让方式将所持有5.11%股份转让给文投控股,将所持有的7.66%股份转让给阿里巴巴集团关联方臻希投资。股份转让单价为51.96元/股,合计转让作价为77.94亿元。
曾茂军表示,重组过程当中引进了战略投资者,属于老股东出售的股份,按照监管的要求,持股百分之五以上股东六个月之内是不能有买卖双向的行为。“大股东上次是卖,6个月内一买一卖不符合监管的要求。为了符合监管层的要求,把它原本是要用发行股份的形式,必须要改成现金收购,是因为监管层的要求。”