史博：利率水平仍然还有很大的下降空间

　　中证网讯 3月28日，中国证券报社主办的“2015年金牛基金论坛暨第十二届中国基金业金牛奖颁奖典礼”在京举行。南方基金总裁助理、权益投资总监史博在演讲中表示，财政部开始已经批复的3万亿存量债务滞后，后续还会有一个置换。这有利于提升中国金融系统的稳定性，有利于降低社会融资成本，也是有利于增强银行放贷能力，把更多投入到中国的转型当中。那么，一旦金融系统是一个稳定状态，实际上我们利率水平仍然还有很大的下降空间。

　　史博进一步补充说，中国国内利率比发达国家当中最高的美国高很多。而且，我们实际利率如果考虑到国内CPI相比，国内的实际利率仍然偏高。即便和资本市场则密切相关的，无风险收益率，也处于高位。但是，我们的信托利率在8%左右，理财利率在5%以上。美国的货币基金的利率就是1%左右的收益率。所以，我们理财利率，信托利率有很大一个回落空间。

　　以下为史博演讲速记稿：

　　史博：投资机会很多的时候是来自于什么？预计差。刚刚讲的时候我非常的高兴听到了，很多人在对中国经济关注的时候，都是关注下行。中国经过增速回落，这个是必然趋势。GDP占领比较大，房地产可挖掘潜力比较大，要靠升级驱动来实现一些增长。可以说，中国经济如果能够保持5%6%以上增长都是非常健康的。对于国民财富，社会财富积累，都是非常的积极的。我们认为什么？可以推断出什么？接近潜在的增长速度。在叠加政府的稳增长，鼓励创新的政策措施出来，经济将在回落以后出现起稳甚至回升。所以，我们经济形势和市场相比是比较的乐观。不但对于中国的经济比较的乐观，我们也是预计中国的金融系统将会趋于好转。经过多年快速发展，各部门的速度比较快。对于中国的经济，金融系统稳定性产生了一些挑战。这个里面地方政府资产比较差，负债增速比较快。那么，地方政府的总负债达到了14万亿，态势不太良好。仍然有一个非常有趣一个数字，我们可以看一下，地方政府国有资产有13.3万亿左右。如果说能够利用好资本市场，实现国有资产保值增值，效率提升，国有资产提高50%，地方政府用的资产就可以达到20亿，增长100%就可以达到27万亿。这种变革是需要比较长的时间。那么，自然有一个比较快的方法，因为我们看到了，中央政府的资产负债表非常的健康，负债增速比较的缓慢。因此，财政部开始已经批复的3万亿存量债务滞后，后续还会有一个置换。有利于提升中国金融系统的稳定性，有利于降低社会融资成本，也是有利于增强银行放贷能力，把更多投入到中国的转型当中。那么，一旦金融系统是一个稳定状态，实际上我们利率市场和利率水平仍然还有很大的下降空间。我们看一下中国国内利率在发达国家当中最高的，比美国高很。而且，我们实际利率如果考虑到国内CPI相比，我们国内的实际利率仍然偏高。即便和资本市场则密切相关的，无风险收益率，对于完全放开自由P2P利率，跟美国网贷水平比较的接近。但是，我们的信托利率在8%左右，我们理财利率在5%以上。美国的货币基金的利率就是1%左右的收益率。所以，我们理财利率，信托利率有很大一个回落空间。利率下降是长期的一个坚实基础，这个背景下，大家已经看到了，传统中国老百姓居民资产配制占的比重是在10%左右。显著的低于美国等发达国家，财富效应将吸引居民更大的增量财富投入到资产当中去。使得股权资产在居民财富当中的配制不断的上升。这个趋势刚刚开始。不仅国内刚刚开始，我们看一下全球资产配置，和我们中国的经济地位是完全不相符的。我们再全球的流通市值超过10%，但MSCI全球指数对中国的配置比例仅为4%，提升空间显著。MSCI预测，如果中国资本项目完全开放后，中国在新兴市场指数中的权重将由当前的19.9%提升至27.7%。股市映射的不仅仅是企业盈利，还有更多。我们现在这种新常态下处在什么时代？总结了三条。
　　第一，我们是一个数据的时代。如果说，这一次互联网泡沫仍然跟10年前一样，是一个简单的互联网，很可能泡沫很快就会破灭。但是，我认为在互联网是一个表现，大数据是实质。这种数据利用价值体现刚刚开始，未来也是一个长期的趋势。可以说，我们生活在两元世界。一方面生活在数据世界，数据世界对于每一个人生活影响将会越来越大。这个时代不再是一个数据时代，还是一个股权时代。我们看到了什么？员工持股计划发布数量越来越多了，我们也看到了什么？国资委时隔11年后，适应社会潮流。以后员工持股承认企业家的价值，通过股权形式，通过让企业家，让员工持有股权形式，承认对于公司贡献，将是一个常态。当然，现在还是一个创新的时代。因为进入创新驱动发展的条件已经基本具备了。我们的基本温饱已经解决了。社会保障体系已经完善，知识产权保障正在加强，创投行业，新三板正在快速发展，注册制正在启幕。政策着力推广，必将势如破竹，带领中国经济找到新的增长点，李克强总理在1月份的国务院常务会议上，已经正式将创新创业作为国家战略。会议上指出：在创客空间、创新工厂等孵化模式的基础上大力发展众创空间”。这种时代背景下，说到投资的时候，还是要有一个均值回归。美国市场，中国市场，都是体现了什么？体现了一个长期均值回归的规律。相对而言，创业板面临的压力大一些。时间不长，达到了历史高度。如果估值过高，需要一段时间调整和消化。会有多大调整幅度？我找了历史数据跟大家分享。
　　我们看一下上一轮牛市的时候，下跌的情况。基本上下跌周期特点非常明显，幅度10到15之间，下跌幅度超过15%，到达21.15%，意味着什么？一轮牛市的终结。如果看长一点，短期创业板有震荡的需求，如果看长一点，我们怎么样分析我们市场空间？我们做一个国际比较。因为低利率环境，不仅仅是中国在面对，全球都是在面对。那么，我们看一下全球主要的指数，在金融危机以后的表现。德国表现最小，原因是什么？大家一下子可以看出来，经济当中的核心竞争力比较的强劲。印度呢？最早恢复，但是，它的上涨幅度和美国情况差不多。日本，今年也比前期高一点，没有达到前期高点，只有比较衰落的欧洲，法国，以及中国，我们排列最高，距离高点，我们差40%左右。中国上证指数来讲，由于传统经济结构的原因，上证指数当中，传统经济反应多一些，指数有一定的失真，不管怎么说。在未来两年时间，上证指数达到高点，可能是一个可以预期的事情。2年时间达到，预计每年大概涨幅20%左右。如果说市场可以呈现一个行情，每一波牛市都是有不同的主线。上一轮的时候我们回顾一下，三条主线券商、煤炭、有色。高端设备体现中国核心竞争力。未来3到5年，随着牛市的行情会有什么样子的行业板块会成为牛市的主线呢？可能仁者见仁，智者见智。我说一下我们的观点。我们愿意用创新精神，在创新环境下，在创新的时代，可能创新金融是会更好一些。这些做创新的金融可能是券商，也可能是一些股份制银行，甚至是一些国有大型银行，也有可能是像阿里，腾讯，过去不是在银行体系当中的，不是非金融机构。通过创新形式进入金融领域。也可能是创新的机构提供服务的，做软件，做平台开发商。创新金融我们看一下？在过去一段时间已经开始成为市场牛市时候的主线，未来创新精神仍然是一个牛市一个主线。
　　一定是移动互联，这种互联非常的统一。不仅仅是互联网，包括智能家具，包括汽车，电子。用来和高端装备相对应的，是什么？是工业智能更为核心的。通过工业智能，把重复性工作，快速高效地完成。要把人们解放出来，人们有更多的时间，精力，去从事创新工作。
　　因此，总之，我总结一下我的观点。中国处于回升状态，整个金融体系风险逐渐化解，利率水平还可以更低。这样一个背景之下，国内资产配置是会向股权方向逐渐的转移。海外资产配置也会逐渐加大中国的配置。我们处于一个股权的时代，处于一个数据时代，处于一个创新时代。在这样时代背景下，我们基金愿意和各位同仁一起，勤勉尽责，促进客户资产的保值增值。谢谢大家。