内外因素致发行失利
上述基金发行失利的背后存在内在与外在多重因素。
就外因来讲,基金发行遭遇市场变局,是多只基金产品最终“流产”的重要原因。例如,此前的定增基金,是受再融资新政、减持新规等政策影响。因定增市场迎来根本性变革,定增基金中的部分存量基金开始转型自保,新基金自然只能是“胎死腹中”。而今年以来新基金发行失败的案例中,债券型基金特别是定开债基发行失利的情况较多。数据显示,2018年以来,已有10余只债券相继违约,违约金额超过百亿元,这让一批债券型基金因为“踩雷”导致净值下跌,曾经红极一时的定开债基渐渐陷入转型、延期募集或清盘的境地,受此影响,新发行的定开债基无人问津,最终只能以失败收场。对此,上海证券基金评价人士认为,债市的动荡不安,让债基非常受伤,定开债基定期开放、杠杆放大等此前的优势成为当下市场上的绝对劣势,在发行市场上就难免出现募集不达预期甚至是产品被迫“流产”的情况。
从内部因素来看,近期频频出现的基金发行失败案例显示基金公司内部需要检讨的因素也很多。很多发行失败的基金,对变化中的市场缺乏必要的灵活性,一味地固守某些前期具备优势的投资策略,使发行工作陷于被动。此外,近期不少发行失败的基金,多为机构定制化产品,例如兴银瑞福就是一只机构定制型基金。根据公告,兴银瑞福为发起式基金,基金公司利用自有资金出资1000万元,发售对象为符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的机构投资者、合格境外机构投资者、发起资金提供方以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人,不向个人投资者发售,但机构资金最终选择不参与。在当前环境下,部分基金公司严重依赖委外资金和定制产品,这样的发展路径无疑不合时宜。
多位业内人士认为,机构定制所带来的市场弊病正在显现,而基金产品发行失败仅是其中的一个方面。一家股份制商业银行委外业务部门人士透露,机构资金的撤离或者改变方向,已使不少基金公司面临有产品批文而发不出去的情况。据其介绍,一般而言,银行委外资金与公募之间的合作是偏中长期的,确立合作关系后,基金公司对银行每一阶段的资金委托规模、资金风险偏好等都有基本的判断,银行也会根据自己计划中的资金安排,向基金公司定制未来一阶段所需要的产品,这样双方都互相了解,并做出基于自己角色的相关预判。但是,这样的固定合作模式遭到政策和市场的强力改变,眼下已遗留很多问题。“目前来看,基金公司在合作关系中处于‘乙方’地位,议价能力弱并且承担较大风险,表现出来就是一些拿到批文的基金,没办法成功发行。”
上海一家基金公司不愿具名人士还指出,基金募集失利,还有一个重要的因素是基金申请审批制度带来的滞后性。“基金从申报到获批这一过程耗时不少。尤其在特殊时期,例如此前的政策调整期、基金‘去库存’时期等,这一流程可能会更加长,造成基金公司拿到批文后,面对的市场现实情况已经发生很大变化。就算是约定好的机构委外资金也经不起这样的等待,政策调整加上市场变化,委外资金定制的债基也只能面对发行失利。”该公募人士表示。
拖延时日过久且出现变故的情况,确实会让基金的发行陷入困局。以泰达宏利创富灵活配置基金为例,该基金于2015年7月7日获中国证监会证监许可[2015]1527号文注册,并于2017年4月21日获得中国证监会证券基金机构监管部《关于同意泰达宏利创富灵活配置混合型证券投资基金延期募集备案的回函》,准予延期募集。最终在3个月的发行后,以失败告终。同样发行失利的兴银瑞景是于2015年8月18日获中国证监会证监许可〔2015〕1958号文准予注册,并于2017年4月5日获得回函准予延期。