在1998年3月—2011年6月的13年时间里,与累计亏损1737.32亿元不相和谐的是基金“旱涝保收”地得到了1583.62亿元管理费。
2011年,基金创下史上从未出现过的在股市下跌年份集体跑输大盘的惨败记录,这种惨败对于依赖政策倾斜红利野蛮生长的基金来说其实早已注定,只不过过去的股权分置市场的环境红利帮助基金掩藏了其低下的投资能力。
2011年全线溃败
至2011年12月30日结束,2011年交易的A股全年下跌了21.68%,而股票型、偏股型、灵活型基金同期的净值跌幅分别为24.01%、23.40%、20.90%。统计数据显示,2011年是基金1998年设立以来首次在股市下跌年份出现集体跑输大盘的惨败。
归根结底,2011年全线溃败的原因完全在于依赖政策倾斜红利野蛮生长的基金根本无力应战全面到来的全流通市场。A股2010年开始的全流通,主要博弈力量由机构投资者转换为了上市公司控股股东追求公司价值最大化的利益诉求,但实证显示基金要么没有认识到全流通带来的深刻改变,要么没能采取及时、有效的应对措施。
虽然2010年和2011年前11个月解禁股减持的数量分别只有66.59亿股和34.46亿股,但解禁股有限减持并不代表没有大举套现。通过不认购或者少认购增发的股份,控股股东以稀释持股比例的办法进行了隐形套现。
由于定向增发股份上市流通至少需要锁定一年,2009年陡增的增发规模在2010年陆续冲击到了二级市场。同样,2010年锁定的定向增发股份在2011年开始对二级市场陆续产生冲击。基于2011年上市流通的增发股份数量叠加了2009年和2010年的累计增发规模,这也从一个侧面诠释了基金在2011年集体跑输大盘的惨败原因。
对于全流通的全新博弈格局,基金依旧希冀通过扎堆重仓股的传统办法来与产业资本进行抗衡,结果却是,市场屡屡出现重庆啤酒(600132)、西藏发展(000752)、大元股份(600146)、紫鑫药业(002118)、中恒集团(600252)等严重冲击基金业绩的“黑天鹅”。其实,“黑天鹅”中不乏产业资本故意设局给基金钻的圈套,甚或是基金和产业资本的相互勾结。
对2004年6月—2008年8月基金重仓股的实证研究显示,基金超配重仓股组合的期间总收益是152.17%,超过沪深300指数同期的114.11%收益,而低配股票组合的总收益只有126.64%。但2010年以来的情况显示,基金超配重仓股战胜市场的能力似乎已成历史。2010年中期,536只基金所持重仓股的平均涨幅是-14.31%;2011年中期,677只基金所持重仓股的平均涨幅是-10.18%。
长城久恒平衡混合基金是惨败于超配重仓股策略的典型。它2011年一季度和二季度十大重仓股占股票资产的比例分别高达99.98%和97.6%。然而,长城久恒平衡混合基金到2011年9月30日时的净值下跌了18.84%。随着三季度将十大重仓股占股票资产的比例急剧下调到49.24%,才将2011年净值的全年跌幅控制在了20.29%,低于股票方向型基金24.01%的平均跌幅。