找准定位精准发力 内外联动促发展

　　2002年，中信资本从海外私募股权投资业务发力，逐步拓展业务范围。“出海”17年来，中信资本经历了全球化浪潮，也见证了中国产业和金融市场的升级发展。目前，中信资本业务范围已覆盖证券类资产管理、不动产投资、结构融资等，业务区域从香港扩展至全球多个区域，管理规模超过290亿美元。

　　一般来说，客群基础薄弱是中资机构“出海”面临的首要挑战。海外市场对向公众募资的资产管理机构监管严格，特别是在美国市场，中资机构开拓零售业务面临巨大挑战。作为内地机构“出海”第一站的香港市场，由于人口基数较小，零售市场潜力有限。如果不具备优势的投资领域或业务模式，中资机构很难吸引外资机构投资者。资管机构“出海”背井离乡，如何建立稳固的投资者群体，是制约机构生存和发展的重大问题。

　　面对困难与挑战，中信资本找准定位，聚焦于满足境内投资者特别是境内机构投资者的跨境投资需求，中长期则聚焦于积极开拓境外投资者投资中国概念资产的需求。在目标投资市场方面，中信资本专注于中国概念资产，尤其是以港股为主的中国概念股票市场和以中资美元债为主的离岸中国概念债券市场。

　　具体来看，境内投资者的跨境投资需求与海外市场原有主流投资者存在差异。比如在中资美元债市场，同类中资发行主体的信用风险溢价高于境内，因而具有相对价值，但该市场传统上是个交易型需求主导的市场，对冲基金等交易型投资者活跃其中，市场的波动性和周期性很强。近年来，参与此市场的投资者多以银行资管等机构为主，且这类资金往往有负债成本。

　　针对境内投资者的需求，中信资本定制了中资美元债产品，更注重通过信用风险名单控制、分散度控制、久期管理和基于相对价值的动态优化交易等各类风险对冲手段，降低组合交易成本和净值波动率，以匹配投资者需求。港股类产品也同样关注组合仓位、分散度、行业和公司选择等多个维度，以控制组合的回撤和波动率，匹配境内机构投资者看重绝对收益和风险回撤的特点。

　　在人才经营方面，中信资本坚持长期理念导向，重视团队价值观的一致，拥有共同的长期愿景。在人才搭配上则坚持本土化和国际化结合，即海外机构的中后台建设必须国际化，以匹配海外的市场环境和监管需求；在前台建设上，则重视本土化，要求既熟悉国际市场，又对境内市场和本土投资者的需求有深刻理解。

　　基于十余年的海外展业经验，中信资本认为，中资机构“出海”应首先立足于境内业务优势的延伸，注重境内外业务平台的联动，并逐步拓展有可能获得优势的业务领域。