朱雀基金梁跃军：坚持产业链研究为本 股票库策略为纲

　　中证网讯（记者 何昱璞）时而轰动的爆款基金，末日配售的抢购狂潮……公募行业的明星基金经理效应日趋显著。公募行业内，是否只有明星基金经理模式能够生存？对此，中国证券报记者今日对话朱雀基金董事长梁跃军，他向记者介绍了朱雀基金的投研模式和独特投资策略——“产业链研究为本，股票库策略为纲”。  

　　产业链研究为本   

　　“产业链研究为本，股票库策略为纲。”朱雀基金董事长梁跃军这样总结朱雀基金的投研模式。具体而言，研究层面，研究员以产业链小组的形式协作研究，各小组的成员会覆盖产业链上中下游，交叉验证，以提升研究的确定性和前瞻性。投资层面，主张尊重纪律，消除个人偏好，基于核心股票库构建组合。核心库的标准严苛，三千多只股票中通常只有数十只能够进入。

　　对于为何要做产业链研究，梁跃军表示，随着A股的机构化程度上升，研究需要平衡效率和深度，面临三方面的挑战：首先，在移动互联网高度发达的今天，信息量相对于过去成指数级增长，要对如此庞大的信息进行收集、分析、反馈，难度可想而知。其次，多学科的融合对研究人员的知识体系提出更高的要求。

　　另外，全球专业化分工的背景下，中国很多企业开始走向全球，商品向海外市场销售，需要在全球范围内做信息的收集、反馈。传统的单一研究员模式或是非常松散的研究体制已经无法满足需求，于是朱雀基金提出了产业链研究的方法，通过团队和系统的力量，来解决这个问题。        

　　股票库策略为纲 

　　在坚持产业链研究的背景下，如何保证核心股票库的质量？对此，梁跃军认为始终基于“好公司+好价格”的标准，严格筛选个股，确保在对的时间推荐对的公司。根据未来成长空间、确定性及潜在下行空间等指标来筛选优质标的进入核心股票库，并细分库级，对应不同投资权重。确保优中选优，从源头上把控标的质量。

　　机制上，朱雀基金设置了双重考核确保研究质量。首先，研究员的考核并非是个股推荐，而是整个产业链小组的研究和推荐结果，以此激发小组成员更加有效地互动、协调，实现交叉验证。

　　其次，股票入库需经过研究例会成员投票表决，并接受相应考核。研究例会主要成员由投资经理和基金经理构成，大部分是公司合伙人，股票库质量与合伙人利益密切相关。梁跃军认为，高质量的股票库是投资成功的关键。

　　通过层层筛选进入核心股票库的标的，是产业链研究的智慧结晶，投资应当是研究的忠实映射，于是形成了“股票库策略”。该投研模式在朱雀基金的投资中已有实盘运用，策略表现较好。为此，股票库策略将继续运用于朱雀基金的组合管理中，例如新发行的朱雀企业优胜股票型基金，投资者不妨关注。

　　二季度或是基金建仓窗口期

　　数据显示，3月份，各项经济数据相较1月-2月明显回升，工业增加值-1.1%，结合日均煤耗等指标，复工率大约90%。朱雀基金认为，未来主要看需求端的变化。中央政治局会议进一步明确了坚定实施扩大内需战略。实际上，3月份基建投资仍有两位数的负增长，政府债务一季度增加额仍不及去年同期。预计财政扩张在二季度将加速。美国推出了三阶段重启经济计划。

　　按照疫情的经验数据，朱雀基金推测美国大约将于5月中旬正式开始恢复社会秩序，但过程可能比较缓慢，真正加速可能要到6月底或7月份。若上述政策与预期得到落实，二季度经济复苏的趋势将逐步明朗，一季度很可能是全年的最低点，后续4-5个季度经济增速将逐季回升。

　　梁跃军表示，目前A股市场受到无风险收益率下行和政策预期的支撑，盈利下调的风险已在释放过程中。唯风险溢价仍压制市场，表现为市场虽然反弹，但成交额持续走低。对二季度A股市场的定性判断是震荡筑底，将为新基金建仓提供良好的窗口期。

　　至于具体的配置方向，梁跃军认为，从稳健的角度，关注军工、医药、农业中优质公司的机会。从把握机会的角度，关注未来成长空间大的领域，一是中国具有主导优势的产业链上的龙头公司，包括通信、光伏、新能源车等领域；二是内需龙头，包括互联网、物流、金融科技等领域。