底部尚待确认 看好大消费

　　2011年市场整体低迷，步入2012年，A股一改之前的颓势出现震荡上行走势，但波动幅度较大。今年市场整体走势将何去何从？宏观经济和货币政策会有何影响？哪些行业更值得关注？中国证券报记者采访了泰达宏利基金投研团队投资部总经理梁辉、研究部总监陈少平。

　　中国证券报：去年资本市场遭遇“股债双熊”，今年股票和债券哪个市场可能更有机会？

　　梁辉：从历史经验来看，去年的“股债双熊”是非常少见的。整体来讲，今年市场有望实现正收益，债市和股市都可能存在机会。债市上涨的确定性相对较大，股市表现预计稍弱，但去年整体跌幅较大，今年将具有一定的超跌反弹机会。

　　中国证券报：预计今年宏观经济及市场整体走势如何？

　　梁辉：今年的形势比较复杂。宏观经济方面，通胀下行、经济下行有可能在二季度见底。经济增速同比绝对底部可能出现在一季度或二季度。从目前市场表现看，经济迅速恢复可能性不大，但经过调整，通胀压力有所缓解，所以政策面有望较去年相对放松，国际环境对国内经济的影响也有所减弱。总体而言，市场整体表现将略好于去年，但能否形成牛市还有待观察。

　　陈少平：对于今年市场的大趋势判断，机构观点基本一致，理论上看今年市场应好于去年。但当前市场底部还难以判断，也具有再度下跌的可能，不过整体跌幅有限。从资金面来看，目前最大的变量是美元，美元的走势还存在不确定性。另外国内银行间市场、央行政策等方面都应较去年略为宽松。

　　中国证券报：中小盘股在去年年底至今年年初持续下跌，目前中小盘股是否已调整到位？

　　梁辉：很难用整体的视角去判断中小板、创业板。整体来看，其估值仍然偏高，因为从股东减持方面看，还存在调整压力。但是经过了一轮系统性的下跌后，当前机会应比一年前要多。我们对于中小盘股保持观望，并非从是否具有系统性机会来决定买卖，而主要进行个股研究，重点关注被严重低估的个股。

　　中国证券报：春节前的一轮行情是短暂反弹，还是相对中期的反转？是否会持续？

　　梁辉：我认为节前的反弹是一个底部确认的过程。第一，政策方面释放出正面因素，目前下调存准率的预期相对较明确，存准率下调可能会发生在一季度，这种预期会带动资本市场出现正面反应；第二，一些产业资本也在增持自己的股票，说明市场的中长期价值基本被确认。虽然是底部确认的过程，但后市并非一定会向上，股市能否向上最终取决于经济本身。

　　陈少平：我认为前一轮反弹不一定结束，对后市的判断还需要继续观察。

　　中国证券报：今年哪些行业可能带来比较好的正收益？

　　梁辉：我个人较为偏爱具有确定性的成长行业。具体操作上，较多配置了消费、科技类行业，也配置了一些周期股，但是比例较低。在目前不太确定的情况下，仍坚持从防御的角度进行投资，例如白酒等。当然，在行业中仍需再选择，因为中国的很多消费企业也有很强的周期特征，不完全是具有防御性的。所以要做出筛选，进行精细化的投资。

　　陈少平：我们在消费类行业上配置居多。在今年的背景下，我们对保险业相对乐观。尽管2012年保费增长不可能再像去年那么大，但保险公司的股价前期跌幅较大，从当前估值水平看，除传统消费行业外，保险公司也是可以考虑的行业。