交银施罗德：“潜伏”产业政策引导产业

　　交银施罗德研究部总经理、交银稳健基金经理张科兵表示，在2012年众多线索中，最可能左右经济和市场的就是两条：确定下滑的投资增速以及不确定何时回升的通货膨胀。要在刺激经济和抑制通胀之间寻求平衡，货币政策难有空间，唯有寄望于调整产业政策，投资上则可相应地“潜伏”在行业政策引导的方向上。

　　张科兵认为，近年来对经济拉动最大的当属固定资产投资，2011年达到惊人的30万亿元规模，同比增速保持在23.8%的高位；从大类来看，政府投资、制造业投资和房地产投资是目前公认影响投资增速最大的三块。但首先，在4万亿元项目收尾、地方政府融资平台风险控制的背景下，政府投资增速逐步回归正常不可避免；其次，指望去年增速高达32%的制造业投资在经过经济高开低走、社会库存累积和PPI加速回落的背景下，今年继续加大投资力度不那么容易；最后，房地产投资增速已开始回落，如何稳定住而不奢望拉起来才是务实之举。

　　通胀方面，由于春节后猪肉价格快速下降，加上翘尾因素在上半年明显回落，未来2至3个月通胀都将处于3%左右的较低水平；由于经过过去几年的大幅刺激，实体经济体内的货币存量水平极高，期望通胀快速下降至从前的零附近是相当有难度的；在不过分放松货币信贷条件下，维持正利率也许是货币当局“秘而不宣”的目标。

　　所以，张科兵进一步表示，既要适度刺激经济，又要稳住通胀，在货币政策没有空间的情况下，似乎唯有调整产业政策了，即开放垄断行业刺激民间投资，尤其是稳住快速下滑的房地产投资可能是当务之急。如此，2012年无需过分纠结于纷繁复杂的经济，只需关注投资和通胀，投资上则可“潜伏”在那些行业政策引导的方向上。