保持中高仓位 风格偏配蓝筹

　　□海通金融产品研究中心 倪韵婷

　　上周A股市场普遍下跌。截至10月20日，上证综指收于3378.65点，全周下跌0.35%，深证成指收于11238.88点，全周下跌1.41%。大盘股表现优于小盘股，中证100指数上涨0.82%，中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌2.06%、1.42%、3.08%。各行业涨跌互现，其中食品饮料、交通运输、银行的涨幅较大，分别为1.71%、1.40%、0.51%；计算机、通信、综合的跌幅较大，分别为5.07%、4.20、3.62%。

　　上周央行公开市场逆回购投放7300亿元，逆回购到期1700亿元，MLF到期3550亿元，国库现金定存800亿元，合计净投放量为2845亿元；货币利率方面，R007均值下降25bp至3.11%；债券发行规模合计10383亿元，总偿还量合计7667亿元，净融资额为2716亿元。上周由于金融与PPI数据超预期，债券市场下跌调整。从最终披露的GDP数据看，三季度增速降至6.8%，制造业、基建、投资增速全线下滑，经济基本面对债市仍有支撑。我们认为，短期债券超调明显，四季度债市存在交易行情的机会。

　　上周市场震荡下行。从最新公布的经济数据来看，9月份PMI回升至52.4的6年高位，9月工业增速也比8月的6%小幅反弹，而9月国有企业利润累计同比增速从21.7%回升至24.9%，经济和企业盈利形势似乎还都不错。

　　根据海通金工量化模型统计，从趋势模型上市场仍处于上涨市，不过上证50ETF期权成交量的买入卖出比率先降后升，上周五为0.72，低于前一周（0.59），显示出投资者对上证50ETF短期走势的乐观情绪有所下降；从成交量来看，上周五两市仅成交3628亿元，创下7月初以来新低。我们曾在前期的周报中指出阶段性缩量后市场反弹概率较大。

　　自2016年1月以来，2016年3月11日、2016年9月30日、2017年1月19日、2017年6月6日出现四次阶段性缩量，Wind全A指数在四次信号出现后10个交易日累计涨幅分别为10.40%、3.01%、3.97%和3.05%。

　　从分级基金整体折溢价来看，活跃品种中整体没有套利空间，显示市场情绪平稳，截至10月20日，目前转债B级、可转债B和军工股B合计3只分级基金对应母基金净值下跌不足10%，将触发下折算。综合来看，随着三季报的披露，市场仍有望保持较高热情；此外，目前投资者情绪较为稳定，且量化择时模型仍显示市场处于上行态势，我们维持看多观点，建议保持中高仓位。不过，需要注意的是，随着美联储议息会议等事件性的临近，市场波动或将加大，建议投资者在风格上关注蓝筹主板类偏价值的基金品种。此外，我们仍强调黄金全年具备配置价值，建议长线资金关注黄金ETF。