中融基金孔学兵：静待风险出清后的投资机遇

　　下半年市场将会迎来怎样的投资机会？中融基金权益投资部总监孔学兵认为，虽然市场不确定性因素较多，但中长期看成长股仍具备较好的投资价值。

　　孔学兵表示，5月中旬以来，市场对债务问题的担忧加剧，A股市场的流动性进一步收缩，叠加外部环境影响，投资者的风险偏好明显下行。由此，市场风格显著偏向防御性板块，如医药、食品饮料等。而新兴成长类资产经历了一季度的估值修复后再次回调，体现了存量博弈环境下的资金挪移。

　　宏观政策方面，孔学兵认为，金融去杠杆将有序推进，部分杠杆率较高、经营壁垒较低的上市公司将面临挑战，但相关政策依然存在调整空间。如日前央行已扩大MLF担保品范围，预计后续相关缓解流动性压力的政策仍将有可能出台。

　　对于当前市场走势，孔学兵表示：“市场的情绪化特征较为明显。从估值层面看，4月至5月部分新兴成长股回调较大，但企业盈利趋势依然维持向上。在恐慌情绪压制下，部分优质成长股已进入历史性估值低位，性价比凸显，估值进一步压缩的空间有限，未来市场表现值得期待。科技创新等新经济领域不断催生投资机遇，值得我们保持战略信心和耐心。”

　　孔学兵表示，一方面，对短期风险表现出极度厌恶；另一方面，不计成本地追逐相对稳定的资产。这正是市场处于不稳定时期的明显特征，但就中长期而言，各类资产都会回归均值。

　　下半年投资策略方面，孔学兵还是对成长股情有独钟。他认为，消费类资产在中长期有较好的稳定性和确定性，但市场当下支付了过高的溢价，长期性价比弱化；周期股短期业绩较好，但中长期面临投资下行压力，存在一定的低估值陷阱，确定性存疑；成长股短期面临流动性挤出压力和外部环境动荡的影响，当下正被部分资金所抛弃，但从PEG/PER角度来看，众多公司的估值已处于历史波动区间1/4分位，甚至是历史新低，中长期看性价比正在不断优化。

　　“需要特别注意的是，6月至7月有几个重要的观察窗口。”孔学兵提醒道，“一是外围市场的变化，二是创业板的业绩预告。在这之前保持对优质公司二季度业绩的跟踪，尽量不参与短期市场风格博弈，耐心等待市场出清后投资机遇的再度出现。”