前海联合基金：当前A股已具备中长慢牛基础 看好新旧基建和内需板块

　　中证网讯（记者 余世鹏）前海联合基金近日发布的二季度宏观策略报告中指出，当前股市处于中期底部，配置价值凸显。基于二季度宏观经济企稳回升的预判，当前A股已具备中长慢牛基础，接下来的半年或是关键的酝酿期和布局期。在投资布局上，当前市场处于美林投资时钟“衰退”到“复苏”之间，对应的配置资产有望从“债券”到“股票”演进，接下来重点看好新旧基建以及内需方向。

　　前海联合基金指出，A股中长慢牛的预判，基于当前的三方面市场判断：宏观经济企稳回升、无风险利率保持低位、市场制度改革进程加快推进。

　　首先，前海联合基金指出，宏观经济在未来两个季度有望呈现出企稳回升态势，企业盈利有望企稳回升。随着未来汽车消费政策刺激力度进一步加大，以及各地政府陆续发放消费券，会对边际消费倾向产生提振效果，预计消费在二至四季度有望恢复到8%-10%的增长水平；同时，后续随着促基建政策措施的持续发力（包括提高赤字率、加快发行专项债、抗疫特别国债等），基建的合计投入有望达到5万亿元-6万亿元规模。其中，新基建的放大杠杆效应是老基建的三倍以上，投入产出比会更高。“整体上，投资将呈现逐季恢复态势，全年投资增速有望达到4%以上，预计基建、地产投资贡献最大。”

　　基于上述预判，前海联合基金表示，上市公司收入和盈利增速在一季度探底后，有望在二季度回升，全年仍有望取得高于GDP1.1倍-1.5倍的增速。“企业盈利企稳回升，是中长牛市的第一个条件。”

　　其次，在流动性相对宽松之下，企业融资成本有望得到实质性下降。前海联合基金指出，在经济回升和企稳预期下，预计二季度十年国债收益率维持在2.5%-2.8%水平（截至4月27日收盘，收益率水平为2.526%）。国内货币政策后续空间充足，从降低公开市场操作利率、下调LPR、推动社融放量等措施来看，均会起到降低实体融资成本作用。

　　再次，国内市场的制度改革或将加快推进。前海联合基金指出，科创板的成功实施，会为A股的注册制改革提供借鉴。同时，新三板精选层推进加速，将进一步提高直接融资市场的活跃程度，助力新兴产业培育和经济转型升级。另外，从近期发布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》来看，预计后续市场化改革将全面铺开并加速，将全面释放经济长周期增长要素红利。

　　“长期风险释放后，A股凭借性价比优势仍有望成为资金避风港。”前海联合基金表示，当前股市处于中期底部，配置价值凸显，后续随着风险偏好修复，资金面或将有所改观，全年外资流入规模或仍在2000亿元以上。

　　反映到大类资产配置上，前海联合基金认为，当前市场处于美林投资时钟“衰退”到“复苏”之间，时钟对应的配置资产有望从“债券”到“股票”演进。而基于联邦模型测算，前海联合基金指出，目前权益类资产的风险溢价已接近两倍标准差的位置，底部区域明确。截至4月17日，沪深两市动态PE估值在15.9倍左右，临近历史底部区域，下行风险有限。从资金回报角度看，上证50和沪深300的ROE/PB回报在7以上。从中期增长的角度看，创业板成长性最佳，以中证500为代表的中小盘股票性价比较高。

　　在配置策略上，前海联合基金指出将遵循“优选价值”与“分享成长”原则。比如，价值领域优选基建、内需消费升级相关的龙头标的，成长领域则优选科技周期中的新基建（5G、工业互联网等）、软件（医疗信息化、网络安全）等相关板块，以及产业增长空间仍大的医疗健康、新能源等龙头。