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国海富兰克林徐荔蓉:跳出博弈思维 从牛股理解牛市

徐金忠中国证券报·中证网

  中证网讯(记者 徐金忠)“我们需要跳出A股市场惯有的博弈思维”“A股市场近年来最大的变量是外资的进入”“我们不理解美股牛市的核心原因,在于我们不理解美股的牛股”“未来A股有没有牛市,要看我们有没有牛股,有没有持续增长的优质上市公司”……国海富兰克林基金管理有限公司副总经理、投资总监徐荔蓉日前在接受中国证券报记者采访时“妙语连珠”。

  在徐荔蓉的投资体系内,国内外形势纵横捭阖、宏观中观微观融会贯通,拥有宽广的投资视野。在徐荔蓉看来,观察A股市场未来的机会,需要综合考虑各方面的信息,但优质公司是抓住市场“主要矛盾”的关键所在。据悉,由徐荔蓉挂帅的国富价值成长一年持有期混合基金正在发行,该基金股票投资比例为基金资产的60%-95%,将采用“GARP”策略,将价值投资与成长投资有机结合,严选未来收益具有成长性和资产价值低估的上市公司股票,力争基金资产的持续稳健增值。

  理解市场的逻辑

  投资的视野,是基金经理投资格局的体现。在徐荔蓉身上,你能看到他对于资本市场的多层次、体系化的认知。

  在采访中,徐荔蓉开门见山:我们往往太习惯于A股市场的思维方式,也就是博弈的思维,而现在到了需要跳出博弈思维来看A股机会的时候了。徐荔蓉认为,近年来,A股市场的最大变量来自于外资力量的进入。

  “我们一直在谈论美股长期牛市的原因,研判美股牛市什么时候结束,是因为我们总是以博弈的思维看待市场,认为涨久必跌、跌久必涨,而对美股牛市背后真正的核心因素未能理解,这个核心因素便是对个股的理解,我们对美股牛股的理解不够深入透彻,所以不能理解美股上涨的真正逻辑。同样的,很多人对A股上市公司的理解也很容易陷入博弈思维,而不是去充分理解公司、充分挖掘价值。”徐荔蓉表示。

  在徐荔蓉看来,当下时点,与其关注A股市场会不会有整体性牛市,不如关注A股市场有多少牛股,有多少持续增长的优质上市公司。“目前来看,A股市场上这样的牛市‘基石’正在越来越多,随着外资进入、国内市场自我升华,研究公司基本面的视角渐成主流,这就是迈向健康牛市的重要一步。对我来讲,这样的市场环境之下,我的投资更觉得轻松,因为投资可以更加纯粹,而不需要多去考虑趋势、博弈等等很难研判的东西。”徐荔蓉表示。

  除了外资的进入,徐荔蓉的投资视野中,宏观经济的结构变迁同样是一个值得重点关注的要素。“市场的另一个大背景是经济结构的变迁。在消费为主的经济结构下,经济增速变化的弹性明显降低。体现在中观和微观的层面,就是挣快钱的机会减少了,不论是在实业层面还是在投资层面。市场的机遇在于对优质机会的精准把握,优质机会的价值不在于交易和博弈,而在于发现和持有。”徐荔蓉指出。

  挂帅新基正在发行

  资料显示,由徐荔蓉挂帅的国富价值成长一年持有期混合基金目前正在发行,该基金股票投资比例为基金资产的60%-95%,可投资于港股,港股通标的股票最高投资比例不超过股票资产的50%。该基金将在严控组合风险及考虑流动性的前提下,通过采用“GARP”(Growth at a Reasonable Price)策略,严选未来收益具有成长性和资产价值低估的上市公司股票,力争基金资产的持续稳健增值。

  据悉,基金采用的“GARP”投资策略,是目前国际上普遍使用的一种投资策略,它将价值投资与成长投资有机结合,核心思想是以合理估值买入有成长潜力的公司股票。此策略不再沿袭将股票划分为成长型股票或价值型股票,将其割裂、对立的思想,而是重视投资价值与成长潜力的平衡,既规避投资标的价格高企的风险,又强调投资标的具备高速成长的优势。

  统计数据显示,徐荔蓉目前共管理三只基金,偏股混合型基金国富潜力组合混合A今年以来回报为50.16%,成立以来回报为351.62%;国富研究精选混合今年以来回报为44.03%,成立以来回报为164.00%;管理的股债平衡混合型基金国富中国收益混合今年以来回报为42.51%,成立以来回报为580.87%(数据来源:Wind,截至2020.9.30)。

  徐荔蓉的投资操作具有显著的逆向投资风格,即通过深度研究,挖掘被市场低估的好标的,在股价低迷时期买入,等待估值回归。徐荔蓉将他的投资体系概括为“三三三”原则:首先,逆向投资要坚守“三心”,即等待估值回归足够耐心,保持开放的心态倾听相反声音,通过全球视野横向研究从而坚定信心。其次,经过多年的投资实践,徐荔蓉已经逐步转变为纯粹的“选股型选手”,主要通过自下而上选股来构建组合,他精选个股的维度有三个:管理层的才能优秀、公司成长的天花板高、追求合理估值下的成长。徐荔蓉表示,他希望构建较为均衡的组合,理想状态下组合中包含:1/3创新高的股票,即在左侧提前布局的股票被市场认可,股价处于创新高过程中;1/3创新低的股票,即基本面良好,有增长潜质,但阶段性被市场低估或错杀、股价处于低位的股票;1/3趋势并非很明显的股票。

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