富国基金张洋：理性看待信用冲击 择机布局优质债基

  　11月10日，某煤集团超短期融资券违约引发债券市场震动，叠加稍早违约的华某集团非公开公司债券事件，地方国企的连续“意外”违约事件发生，使得部分投资者的国企信仰收到冲击。受到违约事件影响，市场对信用风险，特别是发行人偿债意愿的担忧持续加剧，各个等级的信用债普遍下跌，信用债二级市场收益率持续上行，信用债一级市场取消发行的情况也在持续增加。受到信用冲击叠加流动性冲击的影响，债券基金的净值出现了一定程度的下跌。

　　11月21日，有关部门召开会议，研究规范债券市场发展，维护债券市场稳定工作，表态严厉处罚各种“逃废债”行为。在有关部门表态后，叠加某煤短融展期方案获得持有人会议通过、某种能源债券兑付等因素，市场信心受到提振，债券市场收益率出现一定的下行。

　　回顾这次信用冲击事件，我们认为，不必对信用债市场过于悲观，市场总是会在不断的发展，而发展难免会遇到各种各样的困难。不破不立，可以确信的是，从宏观层面上讲，此次信用事件的冲击将会加快深化债券市场改革，加快债券市场基础制度的建立，也将加快债券相关的创新产品的推出。从微观层面讲，此次信用事件的冲击将会推动市场各类机构对其信用分析框架和风控体系的完善，市场对信用的定价效率也会提高，短期的冲击将会为债券市场长期健康的发展打下基础。

　　我们认为，虽此次信用冲击和流动性短期可能进入尾声，展望未来，信用债的利差分化将会加剧，机构对信用债入库的标准也将重新梳理，短期内资金将会汇集利率债和高等级信用债等“高确定性品种”。债券资产具有天然的“多头”属性，随着收益率的上行，票息对于市场收益率波动的“保护”也在提升，同时也提升了未来回报的“确定性”。随着此次短期冲击进入尾声，我们认为，优质债券基金迎来布局窗口期。

　　经过多年的发展，富国基金搭建了完善的固定收益业务体系，专门设立了固定收益策略研究部和信用研究部，为基金经理的决策提供依据和建议。信用评价方面，富国基金构建了完整的内部信用评分体系，根据不同债券的评分，设置了产品的最高持仓上限，尽可能做到了持仓主体分散，避免单一主体的估值波动对组合净值产生较大影响。其中富国信用债、富国泓利、富国纯债、富国投资级信用债四款纯债型基金产品，凭借多年的深耕细作和富国强大的投研支持，业绩短、中、长期均表现突出，在今年债券市场波动较大的情况下，四款产品的回撤控制稳定，投资人可以根据自己的风险偏好进行选择。未来，富国基金也将持续采用全方位和精细化的投资策略，力争为投资者带来持续稳健的回报。

　　（本文作者为富国纯债、富国汇利回报等基金基金经理 张洋）