汇市严阵以待：英镑诡异新高 对冲基金关闭程序化交易

　　尽管英国脱欧公投结果尚未定论，对冲基金却选择站在留欧阵营。

　　这在外汇市场得到淋漓尽致的体现。截至23日21时，英镑兑美元徘徊在1.4885附近，盘中更是创下今年以来最高值1.4947。

　　在一家欧洲对冲基金经理看来，就近期英镑逆势上涨而言，对冲基金似乎相信英国不大可能脱欧。

　　“6月16日英国亲欧盟的反对党工党议员Jo Cox遇害事件成为关键的转折点，此前欧迪资产管理公司（Odey Asset ManaGEment）、Marshall Wace公司等对冲基金还强硬表态英国应该脱离欧洲，但在议员遇害事件发生后，多数对冲基金相信越来越多英国民众已经意识到脱欧的严重性，从而选择留欧。”他分析说。

　　“但这不能改变英镑依然被沽空的格局。”汇丰控股全球外汇交易策略主管David Bloom直言，近期英镑上涨的驱动力，主要是部分对冲基金鉴于留欧支持率上升，逐步削减了英镑净空头头寸。

　　6月12日，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，6月7日当周全球投资机构英镑净空头达到66299张合约，周增幅创下2011年9月以来的最大值；一周后，这些机构却削减了近50%的英镑净空头头寸。

　　在他看来，英镑净空头头寸依然高企背后，预示着对冲基金围绕英国脱欧公投，采取了双向押注措施。

　　值得注意的是，在23日公投结果公布前，为了降低英国脱欧引发的金融市场流动性风险，不少对冲基金甚至撤销了程序化交易指令，改由人工操作外汇交易。

　　“某种程度而言，这也是对冲基金的自保举措。”David Bloom指出，一旦英国脱欧引发英镑流动性危机，很可能导致程序化交易自动止损而大量抛售英镑头寸，由此带来英镑更大跌幅，以及整个金融市场动荡，势必影响对冲基金其他投资组合的业绩表现。

　　对冲基金双向押注

　　最新民调显示，在23日英国脱欧公投启动前夕，英国民众留欧支持率略高于脱欧支持率，给对冲基金逆势买涨英镑套利增添了不少胜算。

　　花旗银行此前预测，若公投结果为留欧，英镑汇价最高可能涨至1.4799附近。

　　目前，英镑汇率已经超过花旗的预估值，但考虑到对冲基金的持仓成本在1.40附近，只要他们趁着英国留欧利好逢高获利退出，也能收获相当可观的套利收益。

　　为了确保套利策略万无一失，部分大型对冲基金还是专门派遣资深交易员前往英国主要的几个投票点，了解最新的投票动向与英国留欧几率，决定是否加快获利了结的步伐。

　　“对冲基金也深知，与其豪赌英国脱欧，不如押注英国留欧胜算更高。”上述欧洲对冲基金经理直言。上周他在伦敦参加了一场对冲基金沙龙，多数对冲基金均认为英国留欧是大概率事件，一方面是当前国际舆论与各国政府都支持英国留欧，某种程度对英国脱欧公投会施加某种影响力；另一方面针对英国脱欧风险，各国央行已经做好了充足准备，英镑欧元双双大跌未必会实现。

　　近日市场还传闻，一旦英国公投结果为脱欧，G7国家将迅速发表联合声明，采取一切必要措施稳定市场。具体而言，各国央行很可能签订了货币互换协议，在紧急情况发生时，他们将通过货币互换获得大量美元、日元等资金，给予金融机构足够的资金流动性维持正常的业务结算付款需求，并对欧元英镑汇率进行干预确保汇率稳定。

　　“据我所知，对冲基金不会单向下注英国留欧，毕竟民调显示英国仍有较高的脱欧可能性。”他直言，在削减英镑净空头头寸以表明支持留欧立场同时，多数对冲基金还在悄悄双向押注——针对英国脱欧黑天鹅事件设定相应的套利策略。

　　首当其冲的，是多数对冲基金持续增加传统避险货币瑞士法郎、日元的看涨头寸，围绕英国脱欧引发的避险投资实现套利收益。

　　一位对冲基金经理透露，近期他所在的机构斥资数百万美元买入瑞士法郎、日元的看涨期权，究其原因，当前对冲瑞郎、日元下跌风险的期权交易成本最低，这意味着对冲基金只需投入最少的资金，就能实现对冲英国脱欧风险的目的。

　　与此同时，部分对冲基金还押注欧元与欧洲银行股下跌。在他们看来，一旦英国公投结果为脱欧，欧洲金融机构将最先受到拖累——除了汇率风险骤增，英国与欧洲业务往来也将大幅缩水，从而引发欧元、欧洲金融股更大的下跌压力。

　　不过，对冲基金双向押注算盘能否兑现，还面临一个新的考验，就是英国脱欧引发的流动性危机—— 一旦流动性危机最终变成金融危机，任何套利策略都将面临巨大冲击。

　　关闭程序化交易规避流动性危机

　　在23日英国脱欧公投启动前夕，多家大型对冲基金决定暂时关闭程序化交易，外汇股票交易全部改由人工操作完成，以应对英国脱欧引发的流动性危机。

　　究其原因，一旦英国脱欧导致英镑无序大跌且发生流动性短缺，程序化交易基于止损需要会自动抛售大量英镑头寸，由此带来英镑更大跌幅与流动性危机，甚至出现新的金融危机，导致对冲基金整体业绩面临巨大冲击。

　　有对冲基金做过测算，若英国脱欧导致英镑汇率跌幅短期超过20%并发生流动性危机，整个金融市场将出现一连串多米诺效应，比如传统避险货币日元、瑞士法郎暴涨10%以上；高频交易因自动止损抛售大量股票货币导致股市汇市崩溃；金融机构基于安全考量不愿出借资金；外汇经纪商不敢给各个货币提供交易报价等恶性循环，到时整个金融市场可能重演2008年次贷危机爆发初期的状况，任何投资品种都会因为流动性匮乏而大幅下跌。

　　“这是对冲基金最不愿看到的局面。”东方汇理银行外汇策略主管Valentin Marinov直言。但令他颇为不解的是，对冲基金一方面对流动性风险有极大的顾虑，另一方面却在近期逢高抛售走势相对独立的黄金头寸，多少显得有些自相矛盾。

　　前述欧洲对冲基金经理解释说，对冲基金之所以放弃黄金，主要原因是担心多数对冲基金的黄金头寸都有盈利，一旦出现流动性危机，他们自然会想到抛售黄金筹集资金，与其坐等黄金市场相互踩踏以及金价大跌，不如提早抛售黄金，将更多资金投向日元、瑞士法郎等流动性更高的避险资产。

　　他透露，即使不少对冲基金采取人工操作交易，其外汇投资策略也变得异常谨慎——由于英国脱欧可能产生流动性危机，部分外汇经纪商决定在英国脱欧公投期间不提供流动性较差的外汇品种撮合交易，并大幅抬高外汇交易保证金比例，令对冲基金很多投资策略难以实施。

　　不过，金融市场永远不缺乏冒险家。

　　21世纪经济报道记者了解到，不少激进型对冲基金抽调了资深外汇交易员与股票交易员，围绕英国脱欧事件发酵构建了基于人工操作的套利策略，主要是利用股市、汇市高波动性进行套利。

　　6月份以来，英国股票波动率指数上涨了约58%，接近2011年以来的最高水平，衡量欧元区股市波动率的类似指标也上涨了约55%，还有6月以来英镑波动率从11%大涨至26.55%，都给他们利用高波动性开展套利投资创造了新操作空间。

　　“坦白说，这些对冲基金的算盘，就是无论英国脱欧与否，都想趁机获得理想的回报。”上述欧洲对冲基金经理直言。