“资产荒”怎么 变成了“钱荒”

　　2016年，我们习惯了在众多“黑天鹅”事件中漫步，股市的熔断、英国脱欧、债市暴跌……人们的神经也从紧张变得麻木。近期，国内的债券市场成为投资者关注的焦点，某机构团队失联、货币基金爆仓等传言更是放大了市场对于债券市场的担忧，虽然先后辟谣，但是被市场更多的看作为预期管理。因为，如果预期被证实，那么债市所产生的连锁反应将极为严重。对于资本市场而言，按照重要性排序，汇市>债市>股市。

　　美国加息靴子落地，测试了市场敏感的神经。我国当日五年期国债期货和十年期国债期货双双在开盘时被摁在跌停板上。上周四，虽然央行释放了流动性，但是市场依然对债市比较敏感。根本问题在于，在资产收益下降的情况下，杠杆太高，各种错配。短期需要央行出手，长期来说还需要深层次改革，提升实体经济的投资回报。

　　有投资者会有疑问，不是说资产荒吗？市场上钱很多，怎么一下子变成钱荒？归根结底，资金脱实入虚太久，演变出许多金融产品的杠杆。啥叫杠杆？正面的理解是借钱提高收益率，但是在目前的市场环境中，许多机构放杠杆是为了借新还旧，最终结果很容易变成“庞氏骗局”，尤其是现在流动性收紧的情况下，资金成本变高，金融链太长，各种错配，就容易吐不出钱来。

　　此外，资产收益率不断下降，资产的收益不能覆盖资金成本，导致在资产荒的背景下，各路资金形成了对好项目的一致性预期，就是大家看到的投资PE/VC好的项目估值过高，资产的各种“过山车”表现。股市暴涨暴跌，商品价格暴涨暴跌等，只要市场上有预期、有炒作空间的一切产品，都会有大幅波动。

　　资产荒的背后其实是技术荒。上世纪90年代大街小巷的路牌上面最醒目的标语是“科学技术是第一生产力”，技术发展带来行业的发展。而今年上市公司保壳卖个房就行，地产政策开个小口，一二线城市的楼盘就被一抢而空，钱是逐利的，但是在经济转型的当口，也是无奈的。

　　当看到原材料上涨导致目前PPI与CPI剪刀差的时候（可以把PPI看成供应端，CPI看成消费端，剪刀差说明，需求并没有因为原材料上涨而提振），我们会有疑问，到底是要经历通胀还是滞胀？我们都意识到消费升级、医疗和TMT会带来投资机会，但是也需要资金能活着走过这段泡沫横飞的岁月。在这转型的关口，注定许多钱是会被消灭的。

　　最近债券的暴跌会演变成怎样一副光景还不得而知，但是2016年在这布满黑天鹅的天鹅湖中，诺亚财富更深刻地感受到生存才是金融市场的最基本原则，高收益能让你的生活锦上添花，但是金融行业更看重的是怎么长久的活下去，2016年格外明显。