私募借道回流 信托资金入市积极

　　A股指数的窄幅震荡，似乎并没有阻止信托资金入场的热情。最新统计显示，今年上半年，集合信托市场上的证券类信托产品的成立规模，同比大幅增长约75%。

　　多位业内人士指出，通道业务的回流叠加配资需求的旺盛，是造成今年以来证券类信托业务回暖的主因。展望后市，部分私募借道信托渠道入市的热情犹存。

　　信托资金持续入场

　　2017年以来，信托资金入市的步伐一直在持续。用益信托在线统计的数据显示，2017年上半年成立的证券类集合信托产品的规模达683.83亿元，比2016年上半年的389.64亿元，大幅增长约75%。

　　数据还显示，今年4月至6月成立的证券类集合信托产品的规模分别为76.22亿元、90.56亿元和98.16亿元，5月及6月相关产品的成立规模环比分别增长18.81%和8.39%。

　　来自中国信托业协会的最新统计则显示，虽然在信托资产规模的总体占比有所下降，但截至2017年一季度末，信托资金投向证券市场的规模仍有2.87万亿元，高于2016年第一季度的2.69万亿元和2016年第二季度的2.70万亿元。

　　“证券类信托业务的增长，部分是通道业务转移所产生的。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示。

　　去年7月以来，伴随相关监管政策的出台，部分涉及证券投资的通道业务被大幅“降杠杆”，随后之前市场上与银行对接的配资业务，都由基金子公司和券商资管渐渐转向信托通道。今年5月后，证监会重申证券基金经营机构不得从事让渡管理责任的“通道业务”，该类业务更是全面转向了信托渠道。

　　不过，在华融信托研究员袁吉伟看来，基金子公司和券商资管的证券类通道业务转移至信托公司，只是证券类信托产品规模增长的原因之一。“相比其他渠道，信托通道在配资业务的杠杆比例上占优，也是目前很多结构化配资产品最终选择信托渠道的原因。”

　　去年，银监会曾发“58号文”（即《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》）强调了信托公司需充分重视市场风险防控，同时也规定了结构化配资产品的杠杆比例。相关文件规定，结构化股票投资信托产品的优先级和劣后级资金比例原则上不超过1∶1，最高不超过2∶1。袁吉伟认为这一杠杆是当前市场上可找到的最高比例，因此使得信托这一通道的优势凸显。

　　配资需求高企

　　春江水暖鸭先知。敏感的信托资金背后，其实隐藏的是更为敏感的配资端的资金需求。

　　在华东地区某一家信托公司高管看来，从基金子公司和券商资管处转移过来的通道业务，在2016年下半年曾达到高峰。他指出，2017年以来，基于对市场结构性行情的看好以及风险偏好的回升，今年场外资金的配资需求相对旺盛。

　　“尤其是在今年5月的大跌之前，劣后级资金端的配资需求很大，信托公司也借此机会开展了大量的结构化配资业务。”不过该人士也透露，由于证券类信托业务属于相对成熟的业务，且没有刚兑压力，当前有不少信托公司正在积极参与其中。

　　这也导致了通道费用的竞争重新开始。据记者了解，此前由于基金子公司和券商资管的退出，私募所利用的通道几乎都改成了信托。因此，在通道费用方面，信托公司的定价主导权再度显现，市场价格一度涨至千分之三至千分之五。“但随着竞争方的增多，这一费用有下行迹象。”该高管表示。

　　值得关注的是，信托业内人士认为，证券类信托业务的火爆与否，其实与A股市场的行情走势息息相关。今年结构化配资业务的火爆，很大一部分原因是部分私募认为市场存在操作空间，故而不断借道信托入市。

　　近期记者采访的部分私募人士则表示，今年下半年A股虽然缺乏趋势性行情，但结构性行情依然存在。至于具体的配置，私募业内人士表示，由于大部分价值蓝筹股涨幅已较大，后续会侧重抓住估值切换主线，布局真正具备业绩的真成长公司。