申万菱信基金吴昊：高股息投资正当时

　　股市如同江湖，有着各类门派与各种投资理念。从各公募与私募机构的产品发行类型来看，早期产品主要集中在自下而上专注精选个股的策略；而近两年随着量化策略取得良好的业绩，指数化被动投资产品则异常火热。

　　去年市场经历大幅震荡后，投资者的风险偏好迅速下降，权益类产品发行遇冷，保本产品与市场中性策略产品大卖，并成为市场为数不多的亮点。事实上，投资者始终在收益率与确定性之间寻找平衡，经历了过去10多年的高速发展，中国经济正在经历“调速换挡”，各类投资的收益率也逐渐下行。在这样的环境下，高股息的股票是一个不错的投资选择。

　　巴菲特的价值投资理念在国内传播甚广，且深入人心。然而，由于A股市场的整体估值与换手率始终处在全球较高水平，所以投资者往往更倾向投资成长股，希望用高成长性来弥补高估值的不足。在海外市场，高股息投资有着很显著的超额收益。杰里米 ·西格尔在《投资者的未来》一书中阐述了一个重要观点：高股息率股票具备长期投资价值。他将标普500 指数成份股每年末按照股息率分为五组，分别计算下一年的收益，次年末重新分组，在考虑股利再投资的情况下(在派息日当天买入股票)，1957年-2003 年间高股息率组合的年化收益率为14.27%，远高于低股息组合9.50%的收益率。

　　海通证券研究所策略团队据此方法对沪深300进行了测试，发现股价收益率方面，高低股息率组合的收益率并无太大差异，但若考虑到股利再投资，高股息组合收益率明显占优。而且无论牛熊市，高股息组合较低股息组合都有超额收益。从2005年至今，沪深300高股息组合的年化收益率为25.92%，高于低股息组合16.32%的收益率。而从2005年起，若在三轮牛市顶点建仓，在三轮熊市中，高股息组合比起低股息组合也有500BP以上的超额收益。

　　那么，该如何选择高股息股票？我认为主要是三个方面的问题：首先，公司是否具备高分红的能力；其次，公司是否具有高分红的意愿；最后，公司所处行业的竞争格局是否有变化。

　　在当前低利率的大环境下，我们认为市场的魅力在于其不可预测，而高股息股票通常包括了经营稳健与估值低两个因素，据此精选个股将心中更有“底”。