富国基金张洋：利率趋势逆转节点尚早，纯债投资依然可期

　　今年下半年，债券收益率大幅下行，十年期国债收益率创出年内新低。然而进入2022年9月后，受到宽松预期减弱、海外主要经济体加息的影响，债券收益率有所调整，十年期国债收益率一度调整至降息前点位。

　　总体来看，目前3年AAA信用债收益率约为2.55%，十年期国债收益率约为2.71%，三十年期国债的收益率约为3.13%（截至2022年10月19日，收益率曲线数据）。综合来看，虽然近期利率有所调整，但从绝对利率水平观察，无论是信用债或利率债收益率均处于历史低位，部分品种收益率甚至低于2020年上半年。一部分投资者认为利率过低，并对债市产生了“畏高”情绪，但我们认为，目前低利率的环境短期内看不到逆转的迹象。

　　首先，短期内资金面虽然可能缓步收敛，但收紧的概率不大。资金利率一直是债券（尤其是短端债券）定价的关键，由于经济基本面偏弱等因素，2022年5月份以来银行间资金利率已经大幅低于央行政策利率，虽然未来可能由于MLF缩量等因素可能导致资金面短期的缓步收敛，但在基本面没有趋势性好转之前，整体资金面收紧的概率不大。其次，短期内地产的信心重塑需要时间，地产尚未形成自发性修复态势，居民中长期贷款同比仍然负增长。短期内，在内外诸多不确定因素影响下，居民收入和信心短期内受损难以趋势性逆转。最后，不能排除未来继续调降政策利率的可能性。我国央行货币政策较为独立，受到外围加息的制约相对较小，目前经济的核心是解决房地产端的需求，而如果本次降息后，房地产销售仍然不见起色，不能排除央行继续通过降低MLF来下降LPR利率的方式撬动地产需求。因此，我们认为低利率的环境可能会持续一段时间，利率趋势逆转的时点尚早，对于纯债基金投资者而言仍可继续持有。

　　同时，在低利率环境下，配置固收+债基也是投资者的可选项。总体来看，中国经济转型潜力巨大，权益市场经过上半年的风险释放后，在流动性宽裕的背景下，虽然指数级别的机会可能仍需等待，但市场结构性机会预计将会不断涌现，投资者可以通过投资固收+基金来分享权益市场的结构性机会。

　　经过多年的发展，富国基金搭建了完善的固定收益业务体系，专门设立了固定收益策略研究部和信用研究部，为基金经理的决策提供依据和建议。凭借多年的深耕细作，产品业绩短、中、长期均表现突出。同时，富国基金固定收益产品体系完善，产品布局全面、类别划分精细。从具体细分品种来看，富国信用债、富国泓利、富国投资级信用债、富国长江经济带等产品专注于纯债的投资。富国天利、富国新天峰、富国天盈等产品专属于一级债基，富国可转债等产品则专注于可转债投资，富国稳健增强、富国收益增强、富国优化增强、富国双债增强、富国双利增强属于二级债基，富国泰享回报、富国腾享回报属于偏债混合型基金，投资人可以根据自己的风险偏好进行选择。未来，富国基金也将持续采用全方位和精细化的投资策略，力争为投资者带来持续稳健的回报。

　　（本文作者为富国纯债、富国腾享回报等基金基金经理张洋；文中数据来源于wind，时间截至2022年10月19日。）

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