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“8·11”汇改两周年 人民币市场化程度大幅提高

作者:胡华雄来源:证券时报2017-08-12 09:49

  2015年8月11日,中国央行宣布启动新一轮汇改,调整人民币对美元汇率中间价报价机制,做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率,向中国外汇交易中心提供中间价报价,央行此举被市场称为“8·11”汇改。两年时间,人民币市场化程度已大幅提高。

  “8·11”汇改的进程并非一步到位,其间的2015年12月,为引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯,逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,中国外汇交易中心进一步发布了CFETS人民币汇率指数。

  此后,为避免美元日间变化在次日中间价中重复反映,2017年2月份央行再度出手,对人民币对美元中间价定价机制进行微调,缩减一篮子货币汇率计算时段,从原来的24小时改为15小时,即从下午4∶30开始计算到早上7∶30。

  而央行最近一次出手调整中间价定价机制,则是引入逆周期因子。

  此外,对于2017年1月1日起实施的个人购汇新政,有分析认为,这一政策助力人民币汇率今年来小幅走高。

  两年来,人民币对美元汇率在经历了一年半的贬值后,贬值压力有效释放。进入2017年以后,人民币汇率企稳回升,打破了持续贬值预期。根据国家外汇管理局网站提供的报价,两年以来,人民币汇率呈现前贬后升的格局,整体上看,美元对人民币的汇率中间价已由汇改前夕的6.1162变为昨日的6.6642,这段时间,人民币相对于美元出现一定幅度的贬值,此前连续数年单边波动的情形已得到较大程度改观。

  此轮汇改的主要目标是提高中间价形成的市场化程度,扩大市场汇率的实际运行空间,使汇率向均衡水平回归。从实际效果来看,也基本达成预定目标。

  首先,从汇率波动上看,人民币汇率双向浮动弹性明显增强,不再单边升值。汇改之前的数年时间里,人民币总体上对美元保持单边升值态势。

  其次,汇改之后,美元兑人民币汇率的影响进一步下降,使人民币波动摆脱了受单一美元汇率的影响。

  再次,汇改之后,人民币中间价形成的规则性、透明度和市场化水平显著提升。市场对于判断每日中间价走势变得更加有迹可循,避免因中间价偏离市场预期而出现大幅波动。

  最后,跨境资金流出压力逐步缓解。中国跨境资金流出压力的逐步缓解,反映了国内外市场环境的变化,市场情绪趋向稳定和理性。

  当然,汇改的结果并非近乎完美,如汇率双向波动趋势仍不是太明显,市场化深度仍然显得不够,而这都需要循序渐进加以完善。

  对于近期人民币汇率的走势,中信建投认为,近来人民币对美元又出现了一轮快速升值,发生在美元指数反弹的背景下,目前也并没有证据表明央行在这一过程发挥了引导作用。该机构认为,人民币对美元汇率未来出现双向波动的概率大大增加,这也将是未来外汇市场的重要变化。

  兴业证券研报指出,美元牛市终结前后,人民币将再迎汇改窗口期,中间价定价机制或再次调整。此外市场预期平衡下,人民币汇率波动区间有望再度扩大,针对购汇的准备金制度有望修正。记者 胡华雄

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