城投债回暖 民企债改善尚需时日

　　日前，银保监会公告列举了近期畅通货币政策传导机制的相关举措，包括加大信贷投放力度、增强银行信贷投放能力、落实“无还本续贷”监管政策等。银保监会表示，下一步将加强统筹协调，促进金融服务实体经济。中国证券报记者了解到，目前城投债回暖明显，民企债则需等待市场信号进一步明确。相应地，民营企业融资难问题解决尚需时日。业内人士表示，解决这一问题，需引入市场化风险定价机制。

　　　城投债受益资金面宽松

　　资金宽松，城投受益。一位信用债投资人士告诉记者，目前AA+的城投债收益率已回到5%以下。

　　某券商香港子公司固定收益投资人士表示，境外市场美元债的走向也显示了类似趋势。“虽然城投债流动性依然不佳，但是收益率降幅较大。有长期投资者在追城投债，城投债整体显现出一定程度改善。”这位固定收益投资人士说，民企债有些分化：AA+、境外评级BB以上质地较好的民营企业境外美元债收益率下行，流动性有所改善；质地较差的民营企业债没有什么变化，依然缺乏流动性。

　　近段时间，境内市场短端收益率处于历史低位，资金面宽松。某股份制银行资金管理部人士表示，上周市场传闻央行将重启正回购，受此影响，上周后半周到本周一，银行间市场资金边际收紧。但从中长期来看，资金面处于偏宽松范围。值得注意的是，市场情绪依然较为脆弱，外部扰动会导致城投债投资情绪变化。

　　民企债改善需时间

　　业内人士认为，解决民企融资难问题需要时间。

　　银叶投资固定收益投资总监黎至峰表示：“如果宽松预期持续，高评级信用债会受益。部分民营企业债流动性略有好转，信用利差收窄，或许会影响机构的配置选择。”

　　机构之所以对民企债投资谨慎在于目前市场信号不明朗。蓝石资管研究总监赵博文认为，在机构对民企债预期整体偏悲观的情况下，市场信号不明确或抑制民营企业债投资。

　　一位股份制银行信贷投放人士告诉记者，目前银行有民企的贷款指标，但是放不出去，审贷条件非常苛刻。他预计银行对民企预期改观还需时间。

　　8月13日，土耳其里拉兑美元汇率暴跌，催升避险情绪，部分境内外同时融资的企业，境外债券收益率上行压力增加，这种压力一定程度上也传导至境内部分个券，从而抑制境内民企债转暖走向。

　　此外，据了解某些主打小微企业贷款的城商银行，过去三年对民营企业尤其小微企业贷款粗放发展，规模快速上升的同时不良贷款迅速累计。目前此类银行对小微贷款发放变得谨慎。

　　引入市场化风险定价机制

　　日前山东省启动发债鼓励机制，鼓励民企发债，鼓励中介机构承销民企债。业内人士对此类行为表示欢迎，他们认为解决民企融资问题需要多管齐下，引入市场机制是重要一环。

　　国信证券金融业首席分析师王剑指出，小微企业风险高，需要在利率中加入更高的风险溢价，银行给小微放贷的风险成本高。此外，银行了解小微企业难度大，信息成本高，给小微企业放贷综合成本很高。只有银行贷款的收益能覆盖信息生产成本和风险，银行才愿意给小微企业放贷。只有引入市场化的风险定价机制，高风险高收益，银行才有意愿给小微企业放贷。