定纪律 投波动

　　□求索

　　指数定投是指定期、定额投资于指数基金，通过分期投资摊薄成本，获取长期收益。作为一个较为简便易行的投资策略，指数定投需要考虑投资纪律和标的选择两个因素。

　　一、投资纪律

　　定投策略的基本形式就是定期、定额投资于固定标的。投资者在进行定投前应设定可执行的定投纪律，包括定投周期、金额及止盈时点等。

　　1.定投周期与金额

　　所谓定投周期是指选择在易于执行的时间点执行投资，常见的定投周期有周定投、双周定投、月定投等。具体的设定可结合个人现金流周期，在资金充裕的时间点执行投资。例如，投资者可设置每月工资到账后，自动从工资账户中扣款进行定投，可保证在账户资金充足时进行扣款，既免去扣款失败影响投资效果的风险，也省去人工转账的麻烦。

　　每期投资金额应根据个人投资能力和目标制定，即在不影响正常生活开支情况下，选择个人期望用于长期固定投资的额度作为定投金额。

　　2.止盈时点

　　俗话说：“会买的是徒弟，会卖的是师傅。”适当的止盈策略是定投策略的重要组成部分。如果定投中缺少了止盈措施，前期累计的大量仓位将受到市场行情影响。因此，在适当的时机止盈卖出是降低市场风险、实现盈利的重要措施。常见的止盈方法有估值法、收益法以及回撤法。

　　（1）估值法

　　投资者可按板块的市盈率、市净率等估值指标所处的历史分位进行止盈操作。例如，当指数市盈率达到历史70%分位时（即高于70%的历史市盈率），进行止盈。具体止盈估值分位数须结合指数本身的特征、投资者的收益目标、风险承受能力等因素设定。

　　（2）收益法

　　投资者可以给定投设定一个长期年化收益或累计收益率目标（如年化10%、20%等），到达预定目标后即可止盈。

　　（3）回撤法

　　因为定投策略的投资标的是基金产品，投资者遭遇类似股票连续跌停或长期停牌等流动性风险的概率较小，可以在回撤时从容撤出。因此，投资者可以设定一个回撤线（如10%、20%等），在指数上涨、定投策略产生浮盈后，达到回撤线时进行止盈。

　　此外，上述三种止盈策略还可结合使用，例如，在估值高于预设分位数的区间中采用回撤法止盈。

　　二、标的选择

　　设定定投方法后，投资者就需要选择合适的资产进行投资。定投策略作为一个分期等额投资获取平均成本的手段，通过自动“高位少买、低位多买”实现摊薄成本的目的。因此，投资者应选择长期收益好并且波动率高的指数，以便更好地达到投资目标。

　　波动率是指指数价格的波动程度。波动率越高，指数价格的波动越剧烈；波动率越低，指数价格走势越平稳。较高的波动率能够使定投策略捕捉到更大的价格变动，从而更好地实现“高位少买、低位多买”的效果，并且有更大的概率捕捉到高价卖出点。举一个例子，假设在一段时间内资产A的价格在80-120元之间波动，资产B的价格在90-110元之间波动，资产A的波动率高于资产B。对A和B执行同样周期、每期金额1000元的定投策略，在期间结束点时，资产A的10期平均投资成本为96元，而资产B的10期平均投资成本为99元，投资于A的定投策略更有效地摊薄了投资成本。

　　由上述例子可以看出，投资于A和B的定投策略均能摊薄投资成本，使平均投资成本低于指数均价100元。但投资于波动率更高的资产A的方案更有效地降低了平均投资成本，相比于定投B的平均成本低约3%。

　　通过实盘回测，比较上证50、沪深300、中证500和创业板指等4只指数的3年期定投结果。其中，创业板指发布时间最晚，为2010年6月1日。因此，选取2010年6月1日至2018年7月31日作为回测始样本区间，定投频率选择周定投。

　　市场主流宽基指数中，中证500和创业板指的波动率明显较高，期望收益率也明显领先。如果叠加一个止盈策略，当定投收益率高于30%后，在回撤达到10%的时候进行止盈：

　　定投中证500并按上述策略进行止盈，从2010年6月1日开始定投，至2015年6月19日中证500指数回撤10%时止盈，收益率为88.6%。

　　定投创业板指并按上述策略进行止盈，从2010年6月1日开始定投，至2015年6月18日创业板指回撤10%时止盈，收益率为150.7%。

　　在选定指数标的后，投资者可以从市场上挑选跟踪误差低、长期收益高的ETF进行定投。