脱钩贷款基准利率 定价主导权仍在银行

　　央行今年的一系列举动，让原本敏感的利率市场将变得更具波动性。

　　继7月份全面放开金融机构贷款利率管制后，央行于10月25日宣布正式运行贷款基础利率（Loan　Prime　Rate，简称LPR）集中报价和发布机制。LPR是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。

　　某大行深圳分行一位高管向经济观察报表示，LPR推出之后，受贷款规模控制及存贷比要求等因素，资金依然稀缺，加之银行报价，因此银行依然拥有定价主导权，企业融资成本并未降低。

　　多位经济学家向经济观察报表示，从实际贷款利率的确定角度来看，如何对PRIME（最优）调整则需要银行对信用风险评估、衡量，量化计算和贷款后的追踪等制度进行完善。这一定程度上需要国家范围的机构，比如信用分数公司、评级公司的协作。

　　也有观点认为，目前LPR机制尚待完善，远没有达到Libor（伦敦同业拆借利率）的科学程度。虽然已有银行以此利率发放贷款，但只有象征意义，是否能真正成为基准利率，还得看定价机制是否有扭曲。

　　融资成本高于LPR为常态

　　目前，工商银行(行情,问诊)、农业银行(行情,问诊)、中国银行(行情,问诊)、建设银行(行情,问诊)、交通银行(行情,问诊)、中信银行(行情,问诊)、浦发银行(行情,问诊)、兴业银行(行情,问诊)和招商银行(行情,问诊)9家银行为LPR的首批报价行。央行称，LPR是上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）机制在信贷市场的进一步拓展和扩充，运行初期向社会公布1年期贷款基础利率，此举旨在进一步推进利率市场化，完善金融市场基准利率体系，指导信贷市场产品定价。此前央行公布的贷款基准利率在银行实际的贷款定价中起到重要的基准作用。

　　自10月25日至11月1日的6个交易日中，Shibor1年期限报价4.40%，而LPR1年期限报价分别为5.71%、5.72%、5.72%、5.72%、5.72%、5.72%。

　　“原则上LPR应当与Shibor有所衔接，但这并不意味着1年期的Shibor要和LPR相等，因为Shibor是金融机构之间拆借的利率，通常情况下金融机构的信用等级高于企业，因而通常情况下1年期Shibor应当低于LPR。”兴业银行首席经济学家鲁政委向经济观察报表示，LPR是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，因此企业融资成本高于LPR是常态，低于或持平不是常态。

　　目前在全国银行间同业拆借中心发布的LPR为9家银行在每个工作日，在各报价行报出本行贷款基础利率的基础上，剔除最高、最低各1家报价后，将剩余报价作为有效报价，以各有效报价行上季度末人民币各项贷款余额占所有有效报价行上季度末人民币各项贷款总余额的比重为权重，进行加权平均计算，得出贷款基础利率报价平均利率，因此对于各家银行来说，LPR可能高于或低于全国银行间同业拆借中心发布数据，因此利率将更具波动性。

　　以中国银行为例，10月28日，该行公布人民币一年期LPR为5.7030%，并与同方股份(行情,问诊)有限公司签署了基于该贷款基础利率报价的首单1年期贷款协议。当天全国银行间同业拆借中心发布的1年期LPR为5.7200%，而当前一年期贷款基准利率为6%。

　　加拿大华人经济学者、注册金融分析师、注册风险管理师刘骏表示，银行在设置实际贷款利率时参照目前国家规定的政策基础以上的浮动范围，转为一个以市场为基础的基准，但是前提是PRIME本身的确反映了银行对市场信用的判断，这就需要银行在提交PRIME利率时，需要考虑自己的资产负债和贷款人信用状况。

　　自10月23日起，隔夜、1周、2周及1月期限Shibor均出现较大幅度波动，银行间资金紧张是否会引发LPR较大幅度波动？鲁政委认为，“当前货币市场的波动比以往时候都更快传导到企业融资市场”。

　　谈及内地LPR设计，曾任工银亚洲财资部主管的陈凤翔说，“香港现在的最优惠利率和内地不一样，香港是每家银行自行厘定的，没有中间人做统一管理。各家理论上都是自行报价，但其实还是要紧盯对手怎么报。现在对最优惠利率的报价可谓“集团式”，即大银行（如汇丰、中银香港）为5%，除这两家以外的中小银行则为5.25%。”

　　利率衍生工具或将兴起

　　在央行推进利率市场化进程中，商业银行息差收窄已成为不争的事实。

　　由于长期的利率压抑，利率市场化最直接的后果就是利率的上升。数据表明，实行利率市场化后大部分国家利率有不同程度上涨，在中国也出现类似的情况。2000年，大额外币贷款利率放开后，外币存款利率就上浮了10%。“利率骤然升高，短期内商业银行的不良资产可能上升。高涨的利率将促进借款人逆向选择和银行本身道德风险的发生，从而增加了贷款合约违约的可能性。”中国银行战略发展部副总经理宗良表示“目前LPR低于央行公布的基准利率，表明商业银行为了吸引优质客户，会在平均利率水平基础上降低大型企业贷款利率，中小企业由于风险较高且缺乏讨价还价能力，银行会提高贷款利率，但目前商业银行的客户主要是大中型企业。”

　　利差空间不断缩小，商业银行存贷款业务的收入势必会不断减少。“在风险管理需求的推动下，金融衍生工具市场将会迅速发展，为提高商业银行的交易业务创造了良好的市场环境。利率衍生业务是金融衍生工具市场的重要组成部分，不仅品种最多而且交易活跃。不仅如此，利率的市场化使股票价格波动频繁，也促进了股票相关衍生工具的发展。”宗良说。

　　某大行深圳分行一位高管认为，LPR推出之后，主要是央行贷款规模控制及银监会存贷比要求等因素，导致资金依然稀缺，加之银行报价，因此银行依然拥有定价主导权，企业融资成本并未降低。“企业融资成本不降反升，可能并不是监管机构希望见到的。这或许只是暂时现象，一旦一些配套系统配合，比如个人的征信系统用以设置各种贷款利率的基准等配合完善，LPR将更具科学性和真实反映市场利率。”上述人士表示。