首批同业存单发行利率偏低 负面影响有限

　　11日，距离央行发布《同业存单管理暂行办法》尚不足一周，工行、农行、中行和建行四大行以及国开行纷纷发布公告称，将于12日（周四）在银行间市场发行合计不超过190亿元的同业存单（NCD）。分析人士表示，同业存单的推出标志着存款利率市场化再进一步。短期来看，利率市场化加速推进的预期，对货币债券市场有一定的负面情绪冲击，但考虑到首批同业存单定价偏低，实际负面影响可能有限，其中期影响则偏中性。

　　发行利率偏低

　　相关发行公告显示，建行和中行首期同业存单计划发行规模均为50亿元，工行、农行和国开行均为30亿元。期限方面，农行、中行和建行首期同业存单的期限均为3个月，工行的期限为1个月，国开行首期同业存单期限最长，为6个月。发行方式方面，除农行选用招标发行之外，其他四家银行均采用报价发行方式。在采用报价发行的四家银行中，工行本期同业存单利率定为5.1%，中行与建行本期同业存单利率定为5.2%，国开行本期同业存单利率定为5.25%。

　　根据《同业存单管理暂行办法》，同业存单的发行利率参考同期限的Shibor利率定价。从上述四期已定价的同业存单来看，其发行利率都较同期限Shibor利率低10基点左右。11日，1个月Shibor利率为5.2380%，3个月Shibor利率为5.3320%，6个月Shibor利率则为4.4612%，目前中长期Shibor较同期限回购利率及线下同业存款利率仍存在一定低估，参考性不高。

　　市场人士表示，相比目前的同业存款，同业存单的可质押性及高流动性有助于降低其发行利率，而且首批发行NCD的均为国有大行，一向是市场上资金拆出方，发行同业存单的动力并不是很强，发行利率偏低也并不奇怪。

　　中期影响偏中性

　　目前机构主流看法认为，短期内同业存单的推出可能会对市场资金价格水平及短期利率债的收益率带来一定压力；中长期看，则对债市影响中性。

　　兴业证券债券投资经理朱文杰表示，同业存单推出的主要意义还是存款利率市场化的一环。就具体影响来看，短期而言，可能对货币市场会有一定冲击，抬升资金价格水平；同时，由于同业存单可转让，流动性较好，对短期限的利率债形成一定的替代，可能会给相关产品带来一定不利影响。

　　不过，有市场人士指出，首批同业存单定价偏低，对于货币市场的负面影响也相应有限。

　　至于NCD对债市的影响，海通证券、瑞银证券等机构认为，NCD推出预示利率市场化推进加速，牵动市场对银行资金成本上升的预期上，对债券市场情绪有一定的冲击，短期可能会带动收益率上行。不过，考虑到未来同业存单可能较大幅度地替代同业存款，且同业存单利率较低，将有利于降低银行的整体资金成本，从而对债券市场也有一定的利好。