事件:
公司于3月16日晚间发布公告,公司与上海交通大学签署合作共建协议,决定共建“上海交通大学药学院/细胞工程及抗体药物教育部工程研究中心—凯莱英医药集团,生物药物创新技术研发联合实验室”。
由上海交大利用其学术资源、科研教育人才、基础研究成果等优势,公司利用在工程化、产业化方面的经验与人才、技术开发、生产装备设施、科研及产业化资金等优势,共同开展创新技术研究,开发生物医药产业技术,合同期为三年。
主要观点:
1.生物药研发服务布局初步落地,生物大分子里程碑意义
第一,快速切入生物大分子领域。此次公司与上海交大合作协议的签订,将促进公司快速切入生物大分子制药领域,缩短构建生物大分子产业链所需的时间,对公司在生物大分子药物领域的发展起到积极推动作用。
第二,公司战略的重要闭环,有助于更好的服务国内外客户。此次公司与上海交大合作协议的签订将进一步推动提升公司在生物大分子领域的技术开发能力,有助于公司品牌影响力,更好的服务国内外客户。
2.公司四大战略再梳理,环环相扣、稳步推进,协同效应明显
第三,向制剂业务延伸
第四,生物药项目的发展
公司四大战略并不是孤立设立的,而是环环相扣的,战略与战略之间都有明显协同作用,都可以帮助公司更好的树立品牌、服务国内外客户。公司2017年虽有季节波动,但全年交出满意答卷。详见我们前期业绩快报点评。展望2018,公司业绩后劲十足,除自身与国外大客户已经形成了一定的信任度和默契之外,2017年公司最大的变化就是积累了许多国内的订单,为后续成长源源不断的提供动力,首个国内商业化订单已经落地,目前生物药方面的布局也开始稳步推进。我国创新药风起云涌,作为创新药产业链不可或缺的CDMO环节的龙头,凯莱英未来有望迎来数年持续高速发展。
结论:
我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.45亿元、4.72亿元、6.63亿元,增长分别为36.35%、37.05%、40.58%。EPS分别为1.52元、2.05元、2.88元,对应PE分别为45x,33x,23x。我们认为公司是技术推动型的国内CMO龙头企业,大客户已经逐步稳定,信任度逐渐提高,后续项目储备也已形成,受益于国内MAH制度的持续推进。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长,且股权激励充分调动员工积极性,后劲十足。基于公司日常重大合同落地,我们认为公司业绩确定性更高,随着扩建产能的释放,未来三年收入增速有望超过30%,业绩复合增速有望达35%以上,2018年PE仅32X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
新药项目上市低于预期,客户变动风险