招商证券：警惕投资者集中避险

　　【今日头条】

　　1、李克强与朴槿惠共同见证中韩17个合作文件签署

　　【新华网】李克强总理与朴槿惠总统31日下午在首尔青瓦台总统府出席中韩合作文件签字仪式，共同见证双方17个合作文件的签署。这些文件涉及两国创业创新合作、“中国制造2025”与韩国“制造业革新3.0”对接、第三方市场合作等诸多内容。

　　中韩签署的涉及中国制造2025等相关文件，有利于促进中国的产业转型与升级，与智能制造相关的标的可跟踪关注，如均胜电子（600699）、日发精机（002520）、亚威股份（002559）、华昌达（300278）等。而中韩旅游年活动的举办将进一步促进两国的旅游业发展，A股中相关上市公司有西安旅游（000610）、国旅联合（600358）、北京文化（000802）等。

　　2、财政部：对影视等出口服务适用增值税实行零税率

　　【中证网】财政部10月30日发布通知称，为落实国务院决策部署，进一步鼓励服务出口，决定对影视服务、离岸服务外包等出口服务适用增值税零税率政策。

　　【晨报精选】

　　警惕投资者集中避险

　　招商策略团队认为主流主题普遍已经轮动，而市场预期的短期催化剂也都已经逐步兑现，市场开始缺乏吸引新增资金入场的理由。投资者年底前落袋为安的博弈情绪就会占据上风，我们认为投资者集中采取避险行动是当前市场面临的最大风险，非常容易放大市场的波动。中小创短期波动会显著加大。对应的，权重的“安全资产”的配置价值就会上升。

　　我们认为市场缺乏深度是当前最大的隐患。临近年底在市场缺乏上涨的持续主线时，投资者落袋为安的博弈情绪就会占据上风，我们认为投资者集中采取避险行动是短期市场面临的最大风险，非常容易放大市场的波动。

　　我们仍然维持2015年度策略的基本观点，2015年A股市场合理估值区间在3200-3450之间，但是随着政策利好的逐步兑现，市场的博弈情绪也会更加强烈，半年左右市场可能会围绕合理估值区间宽幅波动，区间在2700-3700。

　　【宏观视角】

　　关注专项建设基金的潜在影响

　　距离专项建设基金的传闻已经过去三个月，伴随着规模再度扩大3000亿，市场需要更加关注其对经济的潜在影响。

　　考虑专项建设基金投资于项目资本金的特性，9月国务院下调项目资本金要求，尤其是基金的投资项目范围逐渐涵盖新兴产业、互联网+等领域，参考4万亿经济刺激计划，虽然难以形成如此大规模影响，但是专项建设基金对经济底部的支撑以及经济预期的改变值得关注。

　　在观察指标上，我们建议关注贷款的结构变化，尤其是企业中长期贷款的比例，伴随着企业中长期贷款逐渐出现好转，经济短期企稳的概率进一步增大。

　　【投资策略】

　　变盘方向选择将结束

　　我们预计未来几周内创业板以2500点为中轴，在2350-2650区间运行，量能可能进一步萎缩，板块和个股将明显分化，部分概念股构筑做头重归熊途，部分真成长股回调形成中线又一个绝佳买点。主板可能依然是配角，最有可能扛大旗的是券商板块，但是要结合两市融资余额数据看，两者正相关。

　　建议重仓者逢高减持获利丰厚的品种，规避构筑头部的板块和个股，在区间的底部逢低吸纳质优的真成长品种，波段操作。建议配置的方向仍然是大健康、传媒娱乐在线教育、军工信息化、工业4.0、大数据等主题。

　　债市：未来走势依然难言乐观

　　从资金面来看，货币政策的基调继续松紧适度，兼顾稳增长和适度杠杠，短期内在专项金融债等政策持续发力的背景下，考虑外部环境特别是外汇占款变化不确定性，流动性不可轻言乐观，央行将7天逆回购利率下调10BP之后保持稳定，预计未来银行间7天回购仍将保持相对平稳状态，资金进一步宽松空间有限。

　　从基本面来看，央行政策任务重在疏通货币向实体经济传导，在前期信用已经出现持续扩张的背景下，叠加当下财政持续发力、基建批复加快、专项金融债扩围等政策措施，未来经济底部仍有支撑，继续建议维持谨慎态度，短久期、择杠杆操作。