研究报告内容摘要：
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策略
为何A 股美股冰火两重天？核心结论：①08 年金融危机最低点以来标普500 指数累计涨幅312%，上证综指涨幅只有66%，中美企业利润同比年化为8%、1%，差异源于A 股制度上的不足。②A 股上市标准较为严苛使得BAT 类创新型企业漏出，MSCI 海外中国指数危机低点来涨幅为1231%，超过美股。退市制度不完善使得A股退市率只有0.3%，美股为6.3%。③A股中机构投资者占比仅24%，美股为90%，机构投资者占比低使得A 股龙头公司没享受估值溢价，标普500前十大权重股过去十年平均PEG 中位数为2.5，高于沪深300 的0.5。
重点个股及其他点评
拉芳家化（603630）：品牌与渠道兼修，布局美妆助力产业链协同。国内以洗护产品为主的领先日化企业。公司2012-17 年收入和净利CAGR 各5.5%和11.5%，增长稳健。消费升级保障行业增长，品牌&渠道构筑核心竞争力。“梯度+宣传”双维度提升品牌价值。经销渠道是公司的收入保障，也正在低线城市和北方市场开启增量空间；大卖场、专营店等商超渠道是公司重点布局的渠道，有望成为未来业绩增量来源；电商渠道是公司的战略性渠道，未来也有望增厚业绩。公司入股宿迁百宝20%和蜜妆信息26.8%股权加码自媒体社交电商并切入美妆领域，实现产业链协同并有望进一步提升公司整体业务能力和盈利能力。
马钢股份（600808）：板长材均衡发展，省内溢价助业绩提升。公司隶属安徽省国资委，省内唯一钢铁上市平台。板长材均衡发展，三年去产能计划今年完成。2017 年营收大幅增长，2018Q1 归母净利再创新高。公司产品线丰富，特色产品市占率较高。销售区域集中，运输便利，省内钢材价差显著。我们预计全年钢材盈利可以维持在中高水平。公司是安徽省龙头钢企，受益于供给侧改革带来的供需改善、板材价格坚挺以及省内钢材溢价等因素影响，我们认为今年公司业绩将有较大提升。
尚品宅配（300616）：加速扩张的互联网全屋定制龙头。全屋定制乃兵家必争之地，公司先发优势明显。Shopping Mall 布局显优势，渠道结构改善净利率提升。2018 年推出升级版C 店，集“家居、时尚、艺术、社交”一体，有望进一步提高店效。互联网基因积淀深厚，新推整装云延伸家装。公司实现了全屋板式家具定制个性化设计、规模化生产的“C2B+O2O”商业模式。启动全国生产基地布局，智能制造突破产能瓶颈。公司计划在华东（无锡）和西南（成都）设立生产基地。公司运用虚拟智造、智能开料、智能立体仓等智能制造手段，生产效率大幅提高，树立了中国智造工业4.0 标杆。
