研究报告内容摘要：
今日重点推荐
策略专题报告*改革开放四十周年系列研究（策略篇）——我国资本市场极简史：改革的力量，开放的征程
核心观点：在改革开放进程中，股权分置改革是资本市场最重要的关键词；新股发行制度改革和 IPO 常态化是资本市场活力的重要来源；2012 年券商创新大会是一系列重要的创新尝试的开始；资本市场对外开放的新时代自 MSCI 正式纳入后正在开启；资管新规正式出台标志着我国资本市场进入大资管时代；多层次资本市场建设仍然是重要战略目标。当然资本市场的改革开放历程涉及方方面面，本次报告我们主要以股票市场为舞台，选取了监管、投资者以及上市公司三个角度来作为资本市场发展的见证者。资本市场改革开放必然伴随着相应投资机遇。我们认为当前制度改革开放的中长期红利集中在两方面。一方面来自于经济转型方向以及近期股权融资回暖的新兴成长龙头板块；另一方面来自于长线资金陆续入场下的价值高分红板块机遇。
行业专题报告*地产*改革开放四十周年系列研究（地产篇）：四十年风雨改革路，行业在变革中前行*强于大市
核心观点：受益改革红利及快速城镇化进程，过往四十年房地产迎来波澜壮阔的发展。全国城镇人均居住建面由 1978 年的 6.7 平上升到 2016 年的 36.6 平；商品房销售额由1987 年的 110 亿上升至 2017 年的 13.3 万亿；房地产投资额由 1994 年的 1881 亿提升至 2017 年的 11.0 万亿，逐步成长为国民经济支柱产业。全国房企由 1997 年的 2.1万家增长 357%至 2017 年的 9.6 万家，总经营收入及营业利润由 1988 年的 162.1 亿、13.0 亿增长至 2017 年 9.59 万亿和 1.17 万亿，年复合增速达 24.6%和 26.4%。站在改革开放四十年的新起点，我们认为城镇化进程仍未结束，叠加改善及更新需求释放，行业中期仍将维持在较高规模。但由于地价刚性与房价上涨放缓，未来行业盈利中枢将逐步下移，唯有具备融资及规模优势、高周转房企方可获得超额利润。同时随着改善需求逐步占主导，品质将成为房企的核心竞争力之一，推荐具备规模、融资及品牌优势、率先开启多元化布局的龙头万科、保利。
行业专题报告*汽车和汽车零部件*汽车势力三国杀 破而后立 VS 守正出奇*中性
核心观点：汽车的价值链重新分配，存量车的出行服务与核心零部件或成未来利润中心。预计纯电车初始购买成本较燃油车具备竞争力的节点在 2021-2022 年来临，2023-2030年自动驾驶车扩大规模，有望大幅降低司机成本，致成熟地区新车销量萎缩，共享车巨头出现，OEM 新车销售由 2C 转向 2B，OEM 话语权减弱。造车新势力已经迈入第三阶段，科技巨头与传统 OEM 开放合作科技巨头从无人驾驶切入，构建无人驾驶网约车/物流运输商业模式，打破司机人力瓶颈，成熟状态下的运营成本相比现阶段有望分别削减 60%/20%。传统 OEM 面临两条发展路径、加大投入迅速追赶。传统 OEM 厂商为应对风险，不断结盟抱团取暖，分摊资本投入和风险，其面临两条路径，一是向上游电池、电控、芯片等电动车新的核心零部件产业延伸，提高成本控制能力；二是向软件和算法延伸，成为新的商业模式主导者。更看好无燃油车包袱、体制更具活力的新势力，及少数转身较快在两条路径已有技术积累的传统 OEM。
