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南都电源（300068）深度报告：再生铅龙头业绩加速上升，布局锂电回收打开成长空间
铅酸电池龙头，拓展铅回收和锂电回收。公司在浙江、安徽、湖北、四川拥有5 大铅酸电池生产基地，产能规模全球领先，达1870 万KVAh。公司的铅酸、铅炭电池广泛应用于通信、自行车动力、储能等领域。2015、2017 年公司分两次收购华铂科技，进入铅回收领域，规划处理产能达到100 万吨/年，位居全国第一。公司2013-2017 年收入复合增速25%，归属净利润复合增速31%。
盈利预测与估值：公司盈利能力在2018 年华铂二期投产后大幅提升，2019-2020 年进入业绩释放期。我们下调2018 年盈利预测，但上调2019、2020 年盈利预测，预计公司2018-2020 年营收分别为107.9亿、142.3 亿和180.3 亿，归属净利润为5.67 亿、9.50 亿和14.85 亿（调整前为7.65 亿、8.39 亿和9.13 亿），对应EPS 为0.65 元、1.09元、1.66 元。考虑到公司利润80%以上有望来自回收产业，基于资源回收行业同类可比公司平均估值给予2019 年18 倍PE，对应目标19.62元，相对现价股价有47%上涨空间，上调至“买入”评级。
