研究报告内容摘要：
【宏观】宏观：稳增长仍有压力，看好利率债
1 月15 日，国务院新闻办公室举行落实中央经济工作会议新闻发布会，这是国新办首次关于经济工作会议召开新闻发布，我们认为当前稳增长压力仍然较大。我们配置观点认为，债市方面最为看好利率债的配置机会，预计明年名义GDP 增速继续下行，基本面因素决定了明年10 年期国债走势仍是整体回落的，中枢预计为3.0%，底部2.8%左右。对于股市，我们认为资本市场的大规模行情仍要期待流动性显著好转的正面逻辑，短期内机会不大，我们认为未来的最大机会仍在于美元资产见顶趋弱的背景环境、同时国内主动加大对外开放的政策红利。
【策略】策略：信用的传导，外资的进击
近期有两个重要的信息：一是股票质押相关事项的边际松绑，我们认为这有助于纾解上市公司融资难问题、降低企业信用风险，助于信用的传导，助于激活微观企业家活力，并利于短期修复市场风险偏好；二是QFII 总额度的翻倍，我们认为这有助于满足外资配置A 股的需求，助于增量外资的流入，同时还将进一步提升外资在A 股市场的定价权，2019 年外资仍是重要增量资金来源，建议重视外资的配置方向。我们认为这两大信号短期有望提振市场情绪、增强A 股市场的流动性，助力当前的春季躁动。行业配置建议继续关注券商/建筑/军工/通信，主题投资关注自主可控和大基建链。
【固收】固收：宽信用的挑战：地产枢纽作用弱化
2018 年经济的内部压力来自于融资渠道收缩、融资主体受抑导致的信用坍塌，2019 年宽货币能否走向宽信用是宏观经济的核心主题之一。针对中国较为特殊的经济结构和金融体系，地产行业一定程度上扮演着关键角色。历史上，房地产是信用扩张的重要枢纽，效果屡试不爽。本次在“长效机制”与“房住不炒”的总基调下，尽力弱化将房地产“异化”为逆周期调节工具的做法。但因城施策框架下的政策微调有其必要性。我们认为2019年房地产信用枢纽作用或将弱化，“宽信用”的力度受限。
【食品饮料】贵州茅台(600519,买入): 价格是生命线，价差是护城河
我们认为，茅台酒长期盘踞行业龙头的地位，除了卓越的品牌力、超群的酒质、优秀的管理能力之外，价格体系更是企业发展的护城河。公司在出厂价和一批价间的渠道价差、持有茅台酒的增值价差以及飞天茅台和其他茅台的非标价差的价差体系的支撑下，公司产品结构持续提升。公司在2018 年茅台酒经销商大会上明确表示2019 年将扩大直销渠道比例，公司业绩得以支撑，我们上调公司EPS 分别为26.9 元、30.9 元和36.2 元（前值为26.1、27.5 和33.5 元），上调至“买入”评级。
