降息彰显稳增长决心 有利提升风险资产估值

　　安信证券 王翠涵

　　近日，央行逆回购利率和中期借贷便利利率两大政策利率实现双降，市场期待的降息落地。此次降息，体现了加强逆周期调节，展现了稳增长决心，对于股债市场的影响可能有所不同。对于股市而言，无风险利率将会减低，有利于提升风险资产估值；对于债市而言，此前对降息预期较为充分，接下来需要关注信用扩张与实体经济改善情况。

　　此次降息主要是为了加强逆周期调节。当前，降息有较大必要性。国家统计局日前披露数据显示，去年第四季度我国GDP增速4%，已位于此前人民银行工作论文测算的潜在GDP增速之下。货币政策进一步加大对实体经济的支持力度已显得十分必要。中央经济工作会议提出“稳字当头”，近期降准降息等相继落地，体现了货币政策主动作为，靠前发力，加大对实体经济支持力度，彰显了政府稳增长的决心。同时，在美国通胀持续上行，美联储可能提前收紧货币政策的情况下，降息也说明海外政策调整对我国货币政策干扰较小，体现了“以我为主、稳字当头”的政策基调。

　　短期内海外政策调整、汇率波动等对货币政策不构成明显掣肘。新冠肺炎疫情暴发以来，我国疫情防控取得明显成效，经济逐渐复苏，货币政策逐步回归常态化。美国迫于通胀压力，近期开始逐步退出货币宽松政策。短期内，中美货币政策将出现错位，人民币汇率可能会面临一定贬值压力。但整体看来货币政策不会被汇率牵制：去年第四季度我国贸易顺差扩大，人民币表现强于美元，人民币资产对海外投资者仍具备较强吸引力，资本外流风险较小。

　　政策利率下调将直接降低金融机构在货币市场的融资成本，同时贷款市场报价利率（LPR）是在MLF利率基础上加点得来，接下来，预计1年期与5年期以上LPR将同步下调。