转债虽好 切勿“贪多嚼不烂”

　　2017年末以来，否极泰来的故事在可转债身上得到完美演绎，曾经遭遇杀估值与破发潮的市场“弃儿”，如今摇身一变已成“宠儿”，近期个券普涨，平价与估值齐飞，各路资金纷纷跑步入场。

　　分析人士指出，开年以来，市场风险偏好提升，风险资产表现不俗，可转债演绎估值与平价的双轮驱动，但在经历连续上涨后，正股波动、估值溢价、供给压力等也值得关注。眼下好券不便宜、便宜券不好，从容吸筹窗口期已过，波动风险在上升。好在风险偏好提升惯性犹存，股市走势不悲观，转债估值也不离谱，建议参与者留份清醒留份醉，有取有舍，切勿“贪多嚼不烂”。

　　从“弃儿”到“宠儿”

　　2017年末以来，全球金融市场风起云涌，股市普涨、商品逞强、非美货币共舞……百花齐放的格局中，可转债以“黑马”之姿在众多资产中突出重围。

　　观察中证转债指数，转债市场自上月29日起逐渐脱离前期运行底部，过去一个月先后经历两波较明显的上涨，至本月26日指数累计涨9.86%。同一时期，A股市场主要股指中，上证综指累计涨7.94%，深证成指涨5.32%，唯有上证50指数以10.97%的涨幅略高一筹。

　　转债个券表现也可圈可点。统计显示，在剔除上月29日之后上市的新券后，剩余的36只转债在过去一个月无一下跌，并有7只转债上涨超过10%，其中国君转债、众信转债、光大转债涨幅均在15%以上。

　　进一步观察，这36只转债中有28只涨幅超过正股，一改前期转债跑不赢正股的表现。大幅跑赢正股的个券倒不是国君转债等领涨品种，而是以正股表现不佳的个券为主，如水晶转债、林洋转债、顺昌转债等，均是在正股出现较明显调整的情况下实现了上涨，从而拉开了与正股的差距。

　　另外，开年以来，转债市场成交量、成交额相比年前也有跨越式增长。“部分之前关注度偏低的转债也迎来春天，成交量迅速提升。”兴业证券报告指出。

　　值得一提的是，与其他大类资产强者更强、弱者更弱相比，近期可转债的表现并非对既有运行趋势的强化，而是逆转，由此带来的冲击显然更加震撼。

　　这一轮上涨前，转债市场曾遭遇持续调整。从2017年9月到12月，中证转债指数自最高314.59点跌至最低281.01点，下跌超过10%。到2017年四季度，老券已大量跌破面值，新券在经历新规后短暂火热行情之后也迅速降温，申购中签率上升、弃购现象增多、上市首日破发也时有发生，市场情绪跌落至“冰点”。从事后来看，这反倒为搜集筹码提供了绝佳的机会。