海达股份（300320）明日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司是一家致力于研发和生产高端装备配套用橡胶零配件产品的高新技术企业。主营业务为橡胶零配件的研发、生产和销售，公司渐次进入航运、轨道交通、建筑、汽车四大领域，逐步形成了船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道车辆橡胶密封条、建筑橡胶密封条、轨道减振橡胶部件、汽车橡胶密封条及其他共八大类产品。公司陆续承担了多项国家、省(部)级科技计划，其中国家高技术研究发展863计划1项，国家级火炬计划3项，科技部技术创新基金项目1项，江苏省火炬计划3项。公司"海达"商标被认定为江苏省著名商标，"海达牌橡胶密封条产品"被评为2010年江苏省名牌产品。
所属板块
全A,江阴市,橡胶制造业,汽车零部件,轮胎与橡胶
二、上市首日定位预测
申银万国：20-22
方正证券：20.9-25.3
光大证券：19.62-21.80
申银万国：海达股份合理价值区间20-22元
公司是国内橡胶密封和减振材料龙头,以密封和减振两大功能为基础,公司产品应用于轨道车辆密封、盾构隧道止水密封、轨道减振、建筑密封、汽车橡胶密封、集装箱和船用舱盖七大领域。并在多个领域处龙头地位。集装箱和船用舱盖橡胶部件全球市场占有率分别超过50%和60%,轨道车辆密封条国内市占有超过50%,盾构隧道止水密封件国内市占率60%以上,汽车天窗密封条国内市占率超过60%。
城轨和高铁的高速发展及新产品的深入拓展将带动轨道减振和轨道车辆橡胶密封领域的爆发。未来几年国内地铁轨道、城际轨道、高速客运专线新增运营里程恢复开工,地铁车辆、城际动车车辆也将快速增长。公司未来从轨道车辆门窗密封拓展到行李架、座椅等的减振以及轨道车辆地板塑木龙骨、重载铁路减振系统等新产品的深入发展将成为新的增长点。
公司将由点及面向整车密封和减振完整配套发展。公司未来将从仅生产汽车天窗和挡风玻璃类密封条扩展到整车内饰密封件,甚至向整车密封和减振完整配套发展。目前公司平均单车橡胶密封条用量约100元,部分车型已拓展到200-300元/辆。密封条整套配件价格约为600-700元/辆,推算国内市场容量超过90亿。
公司的竞争优势主要在于国际领先的高效、低烟、低毒阻燃技术,国内领先的可控海绵橡胶发泡技术和复合共挤连续硫化生产技术,同时拥有稳定优质的客户包括庞巴迪、伟巴斯特、麦基嘉、中集集团、中国中铁、中国南车、中国北车等国内外各细分市场行业龙头。
公司计划募集资金2.85亿元,募投项目未来产能投放主要集中在轨道减振橡胶部件、汽车橡胶密封条以及轨道车辆橡胶密封条,公司预计到2015年这三个领域的产能将比现在增长845%、1110%、195%。
风险揭示。原材料价格大幅波动,11年橡胶成本占全部生产成本的42%,比重较大。应收账款占比较高,船用舱盖和集装箱橡胶部件受国际贸易影响。
我们预计公司12-14年完全摊薄EPS为1.10元、1.40元和1.59元,目前创业板12-13年平均PE为22倍、17倍,可比公司时代新材、中鼎股份12PE分别为27倍、15倍,我们认为可给予公司12PE18-20倍,对应价值区间20-22元。（.申.银.万.国）
方正证券：海达股份合理价值为20.9到25.3元之间
投资要点
1橡胶零配件业多个细分领域龙头,市场占有率行业领先
公司在高端装备配套用橡胶零配件市场的多个细分行业取得较高的市场占有率。在国内市场,公司是盾构隧道止水橡胶密封件产品的最主要供应商之一,且在轨道车辆橡胶密封条市场的占有率超过50%,在汽车天窗密封条市场的占有率超过60%。在全球市场,公司在集装箱橡胶部件市场的占有率超过50%;在船用舱盖橡胶部件市场的占有率超过60%。
2研发实力雄厚,多项核心技术独家拥有
公司已获专利116项,其中6项为发明专利。公司陆续承担过多项国家、省(部)级科技计划,其中国家高技术研究发展863计划1项,国家级火炬计划3项,科技部技术创新基金项目1项,江苏省火炬计划3项;公司曾有3种产品被认定为国家级重点新产品,10种产品被认定为江苏省高新技术产品。同时,公司逐步积累并掌握了一系列优质的配方和工艺技术,形成了公司特有的三大核心技术,即高效低烟低毒阻燃技术、可控海绵橡胶发泡技术、复合共挤连续硫化生产技术,
3客户资源丰富优质,订单充足
公司致力于研发和生产高端装备配套用橡胶零配件产品,凭借一流的技术和过硬的产品质量,以替代进口为市场切入点,在多个细分领域取得了较高的市场占有率,拥有一大批优质的客户资源,各主要客户多为各细分市场行业龙头。
4募投项目分析
募集的资金将用于年加工2.5万吨混炼胶密炼中心扩建项目建设、年产7,000吨工程橡胶制品生产项目建设、年产10,000吨车辆及建筑密封件建设项目建设以及企业研发中心建设项目建设。
5盈利预测与估值
公司是橡胶零配件市场的多个细分行业龙头企业,随着公司逐步加大技术开发,毛利率未来会呈现向上趋势。我们预测公司IPO摊薄后2012-2014年每股收益为1.10、1.50、1.73元。根据行业可比的上市公司平均市盈率水平,我们认为给予19-23倍市盈率比较合理。按照2012年预测每股收益1.10元,我们预期公司二级市场的价值范围为20.9到25.3元之间比较合理。
6风险提示
应收账款风险,原材料价格波动风险,集装箱橡胶部件产品市场波动风险（.方.正.证.券）
光大证券：海达股份合理价值区间为19.62-21.80元/股
公司是国内橡胶密封和减振材料龙头:
公司在高端装备配套用橡胶零配件市场的多个细分行业取得较高的市场占有率。在国内市场,公司是盾构隧道止水橡胶密封件产品的最主要供应商之一,且在轨道车辆橡胶密封条市场的占有率超过50%,在汽车天窗密封条市场的占有率超过60%。在全球市场,公司在集装箱橡胶部件市场的占有率超过50%;
在船用舱盖橡胶部件市场的占有率超过60%。
品牌、质量及技术服务下公司构筑较高的客户壁垒:
凭借一流的技术和过硬的产品质量,以替代进口为市场切入点,在已切入的多个细分领域取得了较高的市场占有率,拥有一大批优质的客户资源,各主要客户多为各细分市场行业龙头,如中国南车、中国北车、中国中铁、中国建筑等。
梯队发展的产品结构构建安全边界:
公司产品结构兼具安全性与成长性。其中,成熟产品为公司构筑了安全的生存基础,即便新兴市场开拓不利,也可保证公司的正常盈利;新兴产品则为公司的未来成长提供了有力支撑,新兴领域的成功拓展,将给公司带来大幅度的利润提升。
募投项目大幅提升产能,巩固市场领先地位:
随着募集资金投资项目的实施,公司的产能将得到大幅提升,从而弥补由于市场需求增长而导致公司产能不足的缺陷,进一步巩固公司的规模效应,集中采购的成本优势将更加明显,公司的市场竞争优势将更加突出。并能持续推动公司自主创新能力的提升,进一步巩固公司的市场领先地位。
公司合理的价值区间为19.62-21.80元/股:
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS 分别为1.09、1.29和1.52元。参照同行业上市公司市盈率水平,同时考虑公司在高端装备配套用橡胶零配件行业的品牌影响力、自主创新的研发能力及成熟的客户资源,根据谨慎原则我们给予公司2012年18~20倍PE;对应价值区间为19.62-21.80元/股。
风险提示:
原材料价格波动风险,募集资金投资项目风险,集装箱橡胶部件产品市场波动风险。（.光.大.证.券）
三、公司竞争优势分析
1、公司产品结构兼具安全性与成长性。其中,成熟产品为公司构筑了安全的生存基础,即便新兴市场开拓不利,也可保证公司的正常盈利;新兴产品则为公司的未来成长提供了有力支撑,新兴领域的成功拓展,将给公司带来大幅度的利润提升。
2、公司致力于研发和生产高端装备配套用橡胶零配件产品,凭借一流的技术和过硬的产品质量,以替代进口为市场切入点,在多个细分领域取得了较高的市场占有率,拥有一大批优质的客户资源,各主要客户多为各细分市场行业龙头。
3、公司的竞争优势主要在于国际领先的高效、低烟、低毒阻燃技术,国内领先的可控海绵橡胶发泡技术和复合共挤连续硫化生产技术,同时拥有稳定优质的客户包括庞巴迪、伟巴斯特、麦基嘉、中集集团、中国中铁、中国南车、中国北车等国内外各细分市场行业龙头。 德威新材（300325）明日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司是一家专业从事线缆用高分子材料的研发、生产和销售的国家级高新技术企业，同时也是江苏省新材料创业基地中塑胶材料的主要成员之一。公司的技术创新能力在国内线缆用高分子材料领域中处于领先地位。凭借强大的技术实力，公司形成了以技术创新能力为主要内容的核心竞争优势，是国内线缆用高分子材料行业响应需求型技术创新能力较强的企业之一，是国内少数达到引导需求型技术创新层次的企业之一。公司在世界上首先采用化学共混法生产出聚酰胺弹性体材料，具有设备投资少、工艺操作简洁、产率高、能耗低、符合绿色环保等特点，对于提升我国高速铁路、航空线缆技术水平具有重要意义，该技术目前已获得国家专利局发明专利受理，属于世界领先。
所属板块
全A,太仓市,塑料制造业,化工原料,基础化工
二、上市首日定位预测
国泰君安：12.96-16.20
安信证券：13.7-15.2
国都证券：12.32-15.40
中信建投：14.4-17.6
国泰君安：德威新材合理价格区间为12.96-16.20元
德威新材主营线缆用高分子材料研发、生产和销售,主要产品为XLPE绝缘材料、内外屏蔽材料、汽车线束绝缘材料、弹性体材料、UL系列材料及通用PVC材料六大类,是国内线缆高分子材料领域产品种类最丰富的龙头之一,也是国内少数能提供"系列产品"的优势企业之一。
线缆用高分子下游需求主要来自电力和电气装备两大领域:预计在"十二五"期间国家电网的投资额将达到1.7万亿,电力线缆整体需求保持年均13%-15%的增速;而在电气装备领域,在汽车线束、轨道交通、船舶等下游强力拉动下,线缆材料的需求仍将保持快速增长。
公司技术水平出众,产品定位高端:6项产品/技术为国内首创、1项技术国际领先。依靠核心的配方体系和生产工艺,公司能在快速响应下游需求的同时,实现引导甚至创造需求,通过整合营销,为客户提供系列产品
