8月7日晚间，*ST创智(000787.SZ)公告称，“公司属于2012年1月1日之前已暂停上市的公司，深交所将在2012年12月31日之前对本公司作出是否核准恢复上市的决定。若深交所截至2012年12月31日未核准公司股票恢复上市，股票将被终止上市。”
就在风险提示发布的前一天，四川大地实业集团(下称“大地集团”)董事长贾鹏发布公开信，坦承多年来重组工作推进之不易，并呼吁股东尽弃前嫌，共同推进重组复牌工作。
知情人士透露，*ST创智将在在8月中旬以前抛出新重组方案，重组方仍是大地集团，方案有所调整。
大地集团董事长贾鹏在公开信中表示，对于新重组方案，“将在股东关注的让渡股权处置、现金补偿承诺利润差额等方面，充分考虑和尊重中小股东的意见，争取在有限时间内尽快完成重组并恢复上市。”
8月8日，接近*ST创智的投行人士透露，此前全体股东让渡的7600余万股股份，偿债用掉了800万股，估计剩余部分有可能会对中小股东有所补偿，
但数位接受记者采访的*ST创智中小股东均表示，坚决对大地集团重组方案投反对票。
“重组历时太长，大股东大地集团与中小股东之间的隔阂、分歧很大，很多小股东是看见大地集团就投反对票，不是很理性。”一位不愿透露姓名的持有相当数量*ST创智股份的股东表示。
上述*ST创智股东进一步表示，现在问题的关键在于，新方案中大股东的诚意有多少，“对于理性的投资者，在退市风险面前，如果大股东拿出足够诚意，中小股东也没必要死磕，毕竟大家最终利益是一致的。”
生死关头
在2011年艰难完成“净壳”后，*ST创智重组方案却于今年初被中小股东否决。原因包括大地集团之前未能信守承诺，中小股东对缩股方案不满，注入资产主营土地一级开发业务因与房地产的关联而被“歧视”，等等不一而足。
由于重组时间线的漫长，这些原本可以讲清楚的分歧，最终演变为中小股东的强烈反对情绪，在*ST创智的股吧里，对大地集团的谩骂声不绝于耳。
“作为一只净壳，创智要恢复上市只能是注入新资产了。”8月8日，深圳一位资深投行并购人士告诉本报记者，按12月下旬完成重组的设想来看，据证监会的审批流程，不能晚于9月中旬报材料，那么至少要8月下旬通过股东大会决议，“现在重组方案还没通过的话，时间相当紧迫。”
在部分中小股东眼里，宁愿退市也不愿大地集团重组。*ST创智股东注意到，深交所表示，“对于主动退市的公司，通过自身努力或资产重组，达到重新上市条件的，由深交所优先安排，经深交所上市委员会审核通过后重新上市，不需要经过证监会核准。”
事实上，老三板已有完成破产重整“净壳”的企业，为恢复上市努力多年，却操作无门，“这个适用范围很狭窄，而且操作细则没有明确，很难落实。”上述投行并购人士指出，退市不易，退市之后想要恢复上市难度之大可想而知。
或尽弃前嫌
目前对于重组方案的分歧，最主要的还是增发价格和之前破产重整时的股权让渡遗留问题。
据此前重组方案，*ST创智将以3.72元/股向大地集团和成都泰维投资管理有限公司发行7.8亿股，购买其持有的国地置业95.306%的股权。国地置业100%股权的评估结果为30.44亿元，依此计算，购买资产的价值为29.02亿元，增值率接近344%。
这一评估增值率与中汇医药在2009年公布重组方案时350%的评估增值率接近，该项目亦是土地一级开发整理业务借壳上市。
至于增发价格，“在国内破产重整实务当中，一般采用协商定价，价格区间多半是停牌价的3到5折。”上述深圳投行人士告诉本报记者，此前的ST盛润重组增发价格打了5折，ST宝硕、ST偏转则均是打3折。
以此标准来看，*ST创智根据停牌前20个交易日均价拟定的增发价，似无偏颇之处。
“增发价和评估增值率背后，是股权让渡问题。”一位持有相当数量的*ST创智股东称，破产重整时，全体股东让渡的7000余万股，是预留给重组方的，但都被大地集团拿走，中小股东持反对意见。
此前，因房地产调控，地产借壳之路被堵死，再加上保壳之路的各种意料外复杂情况，大地集团2007年承诺的重组落空，由此失去中小股东信任，其承诺不参与重组成为中小股东同意破产重整大比例缩股的前提。
2011年7月转机突现。以土地一级整理业务为主的中汇医药重组过会，这又让大地集团看到希望。但再次谋划重组的大地集团背上“背信弃义”名声，与中小股东隔阂再度加深。
“此次新方案是在退市新政背景下的自救措施，应该会对缩股部分有所调整。”8月8日，接近*ST创智的投行人士透露，全体股东让渡的7600余万股股份，偿债用掉了800万股，估计剩余部分会对中小股东有所补偿，这也是大股东所能做出的最后让步。
目前创智重组的决定权，主要掌握在创智中小股东手上。8月，各方能否尽弃前嫌，仍有待观望。
