《投资者报》分析员 付兴
市场走弱时逆市上扬的股票通常有良好的业绩支撑。涪陵榨菜(002507.SZ)在2012上半年营业收入、净利分别同比增长11%和52%的前提下，公司股价走出了一轮上涨超过40%的升幅。
有趣的是，公司管理层却在公司股价底部时大幅减持，从监事会主席到董事长在内的7名管理层，从去年年底到今年8月中旬，累计二级市场套现了近4000万元。如果以首次现金参股价格计算，上述套现的高管皆获得了10倍以上的投资收益。
管理层底部减持250万股
管理层减持是最令投资者心烦的事之一。一方面是公司股票二级市场价格可能会因抛售额太多引发下跌。另一方面是怕管理层对公司失去信心，在减持过程中使个人与上市公司的共同利益渐行渐远。
但若按这两个标准来看，涪陵榨菜众多管理层人员的减持并不算一件糟糕的事情。截止到8月16日，上市公司共有过两次集中减持，分别在去年12月和今年5～8月，包括董事长周斌全在内7人共售出282万股，套现金额约3943万元。
如按2007年12月上述管理人员首次现金参股价格计算，他们皆通过原始股获得了10倍以上的收益。但从抛售股数总量上来看，282万股对公司总股本影响并不大，只占到了总数的约1.83%。
有意思的是，在2011年12月管理层抛售的密集区不仅没有引起公司股价下跌，反成为了公司股价历史底部。在去年12月份管理层共计出售了252万余股，而在2012年5～8月当中，即股价已离底部上升约30%以上的时候，他们在此期间却只出售了30万股。
此外，涪陵榨菜管理层减持的另一特点是，减持人不是实际控制人，反而受到了控制人的相关持股锁定制约。
涪陵榨菜的实际控制人为重庆市涪陵区国资委，拥有40%以上公司股权，而董事长周斌全作为“第一持股管理人”仅握有3.5%股权。为保证高管们能与公司利益长期相一致，董事会还给出了管理人员持有股份的解锁规定，即“次年初，其上年末所持股份总数25%解锁”。
从2011年11月首次解禁计算，若管理人持股4年不动，2014年11月所持股票可完全解锁。反之，若每年管理人将被解锁的数额悉数抛出，由于不断抛出会使持股基数变小，最终至2014年管理人，还会有30%股权被锁在手里。
