风险引爆：成本之控与现金流之惑
专家建议，中兴通讯应遵循“保份额，而不保营收”的策略，以此来降低财务费用，但今年上半年中兴通讯的财务费用同比增长88.9%，高达8.31亿元。
而对于目前形势下的电信设备商来说，成本之控俨然已成经营中的重中之中。
中兴2012年半年报显示，中兴通讯上半年营业成本为312.78亿元，比去年同期增长19.18%。其中，销售费用为53.24亿元，同比增长8.4%；研发费用为40.25亿元，同比增长9.9%；财务费用为8.31亿元，同比增长88.9%。
Jerry告诉记者：“对于中兴等电信设备商来说，此时此刻亟须加强公司的风险管理，而控制成本则是风险管理的重要内容。”
而要控制成本，在电信行业，人力成本首当其冲。在此之前，诺西已宣布了17000人的裁员计划，阿朗也宣布全球裁员5000人以削减9亿美元的成本，中兴传出了劝退12000名员工的消息，尽管该消息随即被中兴所否认，但通过裁员来控制成本正成为设备商“过冬”的不争事实。
出身电信业目前从事PE行业的Robert(化名)告诉记者：“对于当前形势下的电信设备商来说，除了人力成本的控制之外，研发费用和财务费用同样有可控制的空间。”
Robert甚至引述当年华为与中兴进军3G市场的案例作比喻，“华为曾经以富有前瞻性的眼光，最早在上海投入3000名工程师专门进行3G产品的研发，这个过程整整持续了几年时间，但由于3G迟迟未获政策批准，华为几乎为此耗尽了企业的生命，尽管3G铺开后华为拥有了不错的市场空间，但与后来者中兴相比，投资收益比显然不如后者，由于有华为开路，中兴以很短的时间就进入了3G市场，投入远远小于华为。同样，对于中兴来说，在当前各大运营商缩减采购规模的形势下，通过减少研发费用来控制成本不失为一种好的选择。”
当然，除非研发另有他用。业内人士陆线弘就表示：“除了宏观经济因素之外，移动互联网的发展正成为影响运营商采购电信设备的重要因素，随着智能手机的普遍应用，运营商对于移动互联设备的采购将占去原有设备采购的部分份额，这将对中兴构成不利。因为与华为、联想相比，中兴在移动互联网领域的布局还非常有限，几乎看不到太多的市场踪迹。”
无独有偶，来自日本投行野村证券(Nomura)的报告显示，“中兴近期缺少可预见性的收入，除了运营商推迟高利润的设备扩容项目之外，另一个重要原因则来自于移动互联网发展所带来的结构性问题。”
这意味着，中兴要想在未来保持住原有的市场份额，除了控制一般性的研发费用之外，对未来的市场发展亦需做出相应的布局。“在投入规模和布局时点上面，将与公司未来战略密切相关。”Robert表示。
在财务费用的控制方面，Robert则认为这颇具挑战，却相当关键。“一方面，企业为占有市场需要进行的垫资增加了企业的财务费用，另一方面，企业生产同样需要从银行贷款，但是贷款100个亿和200个亿的利息成本(财务费用)是完全不同的，100个亿以上的利息额就要增加很多。”
因此，与Jerry类似，Robert同样建议中兴在海外市场扩张时要遵循“保份额，而不保营收”的策略，以此来降低财务费用。
然而，不可忽视的现实却是，中兴的财务费用正急剧增长，今年上半年更是高达8.31亿元，同比增长88.9%。而净利润却只有2.45亿元。
8月23日，中兴通讯还发布公告称，将向包括工行、建行、招行等在内的多家银行申请总共高达479亿元多的授信额度。尽管中兴通讯以往经常申请大额银行授信，但此举仍然引发了市场担忧。
“一方面，银行授信额度也超过其半年的营收，另外，在此之前欧盟拟对华为和中兴通讯实施反补贴时，就认为中兴通讯获得商业银行授信是从大规模政府授信额度中获益，此举对其欧洲市场构成不利影响值得关注。”
刘树杰告诉记者：“对于设备商来说，关键是要坚挺过这两三年，如果挺过了，就会越来越好。从目前来看，中兴的现金流没有问题。”
或者，中兴恰恰也是遵循这样的策略，在整个宏观经济形势不好的情况下，通过银行和其他金融机构的支持，做坚挺性抗争。然而，银行的授信支持可以为公司提供好的现金流，却同时增加了财务成本，当控制成本成为公司渡过时艰的关键之策时，公司还需要寻找坚挺的其他路径。
应对路径：子公司出售待解
一个典型案例即是2011年同期，中兴公司通过出售上市公司国民技术(300077.SZ)股权获得9亿元资金。
这一路径就是：通过出售旗下子公司为企业换得更多的现金，此举不但可以减少银行贷款带来的财务压力，另一方面同样可以作为收益以提高公司的盈利水平，进而获得好的市场评价乃至股价表现。
一个典型案例即是去年同期，中兴公司通过出售上市公司国民技术(300077)股权获得其中9亿元，而今年上半年投资收益大幅下降直接造成其投资业绩下滑。
或者正是源于这一出售所带来的信心，中兴正在谋求新的出售计划。
来自消息人士的透露，“中兴通讯目前正在与国内外投行进行接触，寄望出售旗下几个子公司的大部分股份，目前中兴通讯在这些公司的持股达到百分之六七十不等，中兴希望能够让渡控股权，最终只保留10%左右的股权，而通过出售股权，中兴大概可以换回几十亿的现金。”
上述人士同时告诉记者：“中兴这些子公司大部分在其业绩非常好的时候所设立，主要为中兴提供零配件的生产供应，当经济环境不好时，削减对这些公司的持股就成为一项不错的选择。”
事实上，中兴所接触的大部分为金融投资者，金融投资者通常不会长期持有这些公司股份，也不会过多干涉公司的内部管理，同时中兴为这些公司的高管层提供了相应比例的持股，尽管最后持股比例缩减到10%，但中兴仍能保持相应的控制力，而让出控股股东的地位，其实可以大量减少公司的成本投入，可谓是一石多鸟的策略。
不过，根据记者对多家投行和PE的采访显示，由于未来两到三年内全球经济形势呈现出很大的不确定性，大多数投资机构目前对于这样的项目持谨慎态度。
“另一个很明显的原因是，作为控股股东，中兴会对这家子公司投入大量的资源支持，但一旦转变为小股东，中兴除了通过保持董事席位来控制所采购的产品质量之外，能否给予这些公司更大的支持就会存疑。尤其是在全球性行业萎缩的情况下，这些企业的订单可能都会没有保证。”Jerry表示说。
显然，出售子公司以解公司现金之渴的问题仍然待解，在全球经济不确定性的迷雾中，在欧盟反补贴、美国337调查的国际环境下，中兴仍须祭出“控制成本”的棋子，这不得不让裁员再次成为敏感话题。
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