赞宇科技(002637) ：国内表面活性剂龙头
1、公司是国内表面活性剂龙头企业，主要产品市场份额居全国之首。
公司是专业从事日用化工、表明活性剂等领域研发和生产的高新技术企业，是国内研发和生产表面活性剂的龙头企业，其主要产品是绿色环保的天然油脂基阴离子型表面活性剂，包括AES、MES、AOS、6501等6类产品，其中AES、MES国内市场份额稳居第一，MES在国内率先实现量产。与传统石油基产品LAS相比，公司产品具有环保优势、性能优势，具有性能优良、生物降解性好、安全性高等特点，且高油价时代具有成本优势。
公司拥有各类表面活性剂产能17万吨，自有产能13万吨，4万吨外协加工。其中，AES产能11.1万吨（外协加工约4万吨），MES产能3万吨，AOS产能3万吨。募投项目投产后公司将增加7.6万吨的AES以及3万吨的MES，自有产能将增至23.6万吨，稳居国内第一的位臵。
2、目前AES是最大利润贡献者，未来AES的应用也将越来越广泛。
众多产品中，AES是公司最大的利润贡献者。2010年，AES贡献收入占比65.10%，贡献毛利65.05%。
随着公司MES产量的逐步增加，公司产品中MES贡献收入及利润的占比也将逐步提升。随着国内洗涤产品向液体化的发展趋势加速，AES的使用越来越广泛。不过该行业的竞争也越来越激烈，一季度部分竞争者保本销售来扩大市场份额，对公司利润造成了挤压。一季度公司利润也出现了较大幅度的下滑。短期看，该趋势仍难以明显逆转。长期看，公司若能成为联化利华等日化巨头的亚洲供应商则对公司业绩带来实质利好。
3、公司作为国内少数实现量产MES的企业，该产品有望成为未来业绩的主要增长点。
公司另一主导产品MES以可再生的棕榈油为原料，用来替代目前市场主要使用的石油基产品LAS，且MES具有一定的成本与环保优势，未来有望放量。
全球看，国外对MES的研发已有40多年的历史，国内研发亦有数年的历史，但目前仍仅有日本狮王、美国休斯等少数国外公司实现了MES的量产，且目前均自用为主。MES生产过程中的工艺水平和安全控制是难点。目前看，国内MES实现产业化的企业有限，公司自主开发了包括脂肪酸甲酯磺酸钠的制备、连续干燥工艺等核心技术，是国内少数实现量产的企业。MES的市场容量约在20-30万吨，公司已有3万吨的产能，11年销售1.4万吨，销量较10年大幅增长790%，预计12年销量达到2万吨。公司募投项目仍有3万吨将于今年9月份试车，除公司外，广州浪奇亦有MES近期投放，不过浪奇主要自用，对公司产品市场影响有限。
4、公司收购杭州油化已完成并表，对业绩将有所增厚。
公司2011年收购杭州油脂化工约87%股权，3月底已完成工商变更，已完成并表。杭州油化主要产品硬脂酸是一种应用很广泛的有机化工原料，是基础油脂化学品中产量最高的品种，其应用涉及到橡胶工业、塑料工业、涂料工业、纺织工业、食品工业、表面活性剂工业、日化工业和医药工业等领域。随着我国橡胶轮胎、塑料加工、纺织工业的发展，硬脂酸的需求量从2000年的27万吨增加到2010年的100万吨。
杭州油化预计年净利润约1000万。杭州油脂主要原料是硬脂酸，跟公司主营业务原料较为一致，公司将发挥已有优势，协同采购。公司收购杭州油化主要看重其品牌优势，目的在于拓宽公司的产品结构。
结论：
公司是国内表面活性剂龙头企业，产品为绿色环保的天然油脂基阴离子型表面活性剂，主导产品市场占有率居于全国之首。公司是国内首家实现MES量产的公司，该产品未来将有望进一步放量，公司另一主导产品AES规模也将继续扩大。（东兴证券 ）
（证券时报网快讯中心）
