前车之鉴做空者静待转融通
作为A股历史上，成长性最好的一个板块，白酒行业一直是资金的宠儿，甚至可以称为是A股市场的贵族。但在2012年，白酒行业不断曝出“黑天鹅”事件，已经让这个贵族失去了往日的风采。
从2012年至今的表现来看，整个板块仍然出色，按复权价计算，酒鬼酒(000799，收盘价49.33元)的涨幅依然超过了一倍，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒(600809，收盘价35.72元)等也取得了正收益，但是主要的收益都是在上半年取得，而在下半年，白酒股则全线下跌。
跌幅最小的是贵州茅台和五粮液，分别下跌1.94%和0.7%，泸州老窖和洋河股份的跌幅均超过了10%，水井坊(600779，收盘价23.06元)、山西汾酒等跌幅在10%以内，跌幅最大的古井贡酒(000596，收盘价32.00元)，则下跌超过30%。
白酒股下半年的集体下跌，也显示出资本市场对于2012年白酒公司盈利增长前景的担忧。
从中报来看，白酒公司的净利润纷纷大幅增长，在A股市场中排名居前，因此，能够解释下半年股价下跌的唯一原因，就是对未来预期的不确定。
而A股市场上一只著名的红酒股张裕A(000869，收盘价44.74元)，在今年的大跌，也被做空者比喻为白酒股的未来。张裕A的今年一季度的净利润增速为7.41%，营业收入同比下降8.5%，中期报告显示，上半年的净利润增速继续走低至5.04%，营业收入同比下降2.51%，这些都直接引发了投资者的抛售。一、二、三季度张裕A股价跌幅分别为12.68%、5.68%和33.48%，年内跌幅已经达到了45.33%，相比2011年末，股价几乎是被腰斩。
有做空白酒股的人士就表示，目前融券的量太小，以他所在的营业部，贵州茅台、泸州老窖的量都不大。茅台他只融到了几千股，老窖数量稍大一些，但是远远不能满足他做空的需求。一旦有融券出来，做空者都是在疯抢，下手迟一步，就再难融到了。
他同时表示，如果转融通能够尽快开放，那么通过转融通来做空白酒股，将能获得更多的量。
私募锁定利润暂时撤离白酒股
除了做空资金，私募人士也成为近期白酒公司下跌的推手之一。
根据 《每日经济新闻》记者调查，一些偏爱白酒公司的私募，在9月的反弹中采取了减仓策略，以锁定利润。
对于近期白酒股的持续回调，私募基金经理张先生表示，消费疲弱、年底结账，是他撤离的主要原因。而今年周期类公司股价都在底部，非周期类在高位，所以撤离非周期类股票是一种策略。未来宏观经济继续下行，不卖出，别人卖出，自己的绝对收益就会受到损失。
还有一个值得注意的现象，1~7月茅台零售价跌，股价却在涨。现在一批价涨了，股价却跌了，这就是跟博弈有关。旺季不旺，经济下滑，影响收入，影响提价，基本面也在发挥作用。
资金间的博弈也是现阶段不容忽视的重要因素，A股的波动很大，让很多愿意做价值投资的私募难以承受，比如茅台涨了30%，然后再回跌25%，这样的波动对于赚取绝对收益的阳光私募就很难承受，所以放弃购买。
他还表示，中国做长期投资很难做。白酒类公司的三季报、年报的确定性都很高，但是明年，会有变数。而最近白酒股下跌，只是一个预演，包括医药 、安防、创业板等板块个股中没跌的品种，未来都会补跌，他目前的仓位降到7%。不过他仍表示，白酒股仍然是A股中的明珠。
从分红收益率来看，随着近期整个板块出现大幅调整，行业的现金分红收益率已经创出新高。其中泸州老窖的分红收益率已接近4%，超过一年定期存款3%的收益率。如果考虑泸州老窖2012年约50%的利润增长，动态分红收益率接近6%。
另外，如茅台等公司的分红率都长期稳定，考虑其增长，动态分红收益率也接近3%。从分红收益率的角度，行业蓝筹股的绝对投资价值也已非常明显。
苏青青也指出，虽然行业高点已过，但并不会出现崩塌式的调整，原因在于两个方面：一是中国社会缺乏契约精神，白酒仍然是商业活动中建立信任的媒介；二是白酒渠道利润空间充足，经销商仍有巨大销售动力。即使上半年白酒终端价出现了较大的回落，渠道的毛利空间(终端价和出厂价的差距)仍然丰厚。
白酒行业从纵向对比，好于2010年的状况；从横向对比，也优于其他行业。不过，大部分白酒品牌的渠道利润不十分透明，根据草根调研，目前二级经销商仍然有15%左右的毛利润空间，零售终端的毛利率也在25%左右，渠道盈利状态仍可支撑目前白酒产业链的运营。
·业内纵论
行业将走向分化少数公司能够胜出
张保平：看好四大名酒
方正证券食品饮料行业分析师张保平对 《每日经济新闻》记者表示，白酒行业的业绩增长是确定的，由于增速有所回落，预计下一波行情可能推迟至国庆后，10月之前不会有大的行情。
他比较看好12月之前会有好的行情，白酒板块可能再创新高，理由是全年和明年的业绩增长比较乐观，增长是确定的。虽然增长有一些担忧，比如大部分酒厂在扩大产能，未来两年新增产能将投放市场，可能形成产能过剩，导致行业的整体经营可能恶化。不过，其中的名酒企业会比较好，经过10多年的高速发展，白酒行业的超高速盈利增长可能告一段落。虽然未来会有少量的企业处于调整中，盈利能力会受到影响，但茅台、五粮液这样的行业龙头公司，受到的影响会相对较小。一些地方性的品牌，或许受到的冲击会比较大。
张保平还认为，山西汾酒、贵州茅台等四大名酒的发展会比较好，当然，由于经济下行的影响，上述公司持续发展能力有待检验。
童驯：白酒估值优势明显
申银万国证券食品饮料行业分析师童驯指出，无论是绝对估值还是相对估值，白酒行业都有比较优势。9月14日白酒行业相对市场整体(剔除金融服务业)的估值倍数为1.31(去年同期是1.85)，按2013年的市盈率(PE)计算的估值倍数更是仅有1.13倍，处于非常低的位置。
此外，相比帝亚吉欧15倍、雀巢16.3倍、可口可乐17.4倍、康师傅28倍、中国旺旺25倍、爱马仕32倍的2013年的市盈率(PE)，洋河、茅台、五粮液、老窖、酒鬼酒等白酒企业的估值优势明显。
薛玉虎：推荐龙头品牌
华创证券薛玉虎指出，白酒行业的未来发展趋势是分化，具备品牌力和营销力的竞争优势将助力企业获得持续发展，而行业调整初期必将是泥沙俱下的格局，因此推荐具备足够安全边际的一线龙头品牌贵州茅台，以及在次高端空间中具备竞争优势的次高端主力二线品牌古井贡酒、泸州老窖、洋河股份。
石磊 ：未来企业自身布局更重要
资深酒类专家石磊对 《每日经济新闻》记者表示，长期来看，地方投资加速，对白酒长远的发展趋势将形成良性带动。今年行业的负面因素比较多，大的宏观面也不理想，但是从市场的进入者来看，比如联想这次4亿元的价格全资收购孔府家酒，联想知道形势不好，依然是大手笔介入，说明对白酒的前景是非常看好的。前几年，白酒行业大踏步前进，“船”上的人都在享受行业的自然增长。未来则更多需要依靠对品牌的布局，更多会靠自身努力。今年来看，前几年增长较快的公司，都在消化存货，都处于调整期，而茅台、五粮液行业地位使然，未来的发展依然会很快。
