洛阳钼业申购指南
洛阳钼业(603993)此次发行总数为20000万股，网上发行10000万股，发行市盈率13.64倍。申购代码：732993，申购价格：3元，单一帐户申购上限10万股，申购数量1000股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>洛阳钼业吧)
【基本信息】
【公司简介】
公司是以钼钨的采、选、冶、深加工为主，集科研、生产、贸易为一体的企业。主要从事钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研等，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。主要产品包括钼系列及钨系列稀有金属产品，以及黄金、白银等稀贵金属及电解铅产品等，产品远销美洲、欧洲、韩国、日本、东南亚、香港等国家和地区。公司自主研发了“内加热回转窑”冶炼新技术和“旋转闪蒸直燃式焙烧钼精矿”的设备及工艺方法，使钼焙烧和冶炼能力提升了2.5倍，该技术荣获“第九届全国技术发明一等奖”。公司被国土资源部授予“全国矿产资源合理开发利用先进矿山企业”荣誉称号，并于2007年在香港联交所主板上市。(点击查看>>>近两个月新股首日表现一览、前期新股中签率一览)
【机构观点】
国泰君安：洛阳钼业询价区间为4.56元-6.62元
公司业务分析：公司主要从事钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研等，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。以产量计，公司是国内最大、全球排名第四的钼生产商。公司钼铁冶炼能力25000吨/年，氧化钼焙烧能力40000吨/年，生产规模居国内同行业第一。同时，公司也是国内最大的钨精矿生产商之一，公司目前建有三条白钨选矿生产线，矿石处理能力30000吨/日。
募投项目分析：募集项目资金主要用于拓展钨产业链的冶炼和深加工能力，并强化钼产业链的钼化工产能，其中，90%募集资金将投向钨产业链，公司致力于打造钨全产业链巨头的意图非常明显。募投项目投产后公司在钨业务方面可以实现每年仲钨酸铵10000吨、高性能硬质合金5000吨和高性能钨金属及钨合金材料1600吨的生产能力，实现向钨产业链冶炼和深加工拓展目标；在钼业务方面，将增加年产钼酸铵10000吨的产能，主要用于钼金属的制备和石油催化剂领域。
盈利预测及投资建议：我们对公司钨业务和钼业务进行分拆，并分别对两块业务进行估值，通过模型计算得到2012年钨相关业务贡献EPS为0.13元、钼相关业务贡献EPS为0.11元。对IPO询价我们采取审慎态度，并没有参考相关业务公司现在的动态PE，而是参考业务接近公司发行上市时PE，因此，我们设定钨业务的估值区间为22-25倍，钼业务的估值区间为15-18倍，对应询价区间为4.56元-6.62元。近期主板上市首日溢价30%，我们认为上市首日定价区间为5.92元-8.61元。
风险提示：下游需求疲弱引致钼钨产品价格继续承压；募投项目进展存在较大不确定性、经济效益不达预期。
我们对公司产品进行详细拆分测算公司收入情况得到2012-2014年公司总收入分别为62.79亿元、72.44亿元、81.1亿元，2012-2014年毛利率分别为31.25%、32.39%、34.78%，对应2012-2014年EPS分别为0.24元、0.31元、0.37元。(国泰君安)
海通证券：洛阳钼业合理价值区间为5.75-6.44 元
洛阳钼业主要从事钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研等，拥有世界级一体化采矿、选矿设施，世界领先的焙烧冶炼能力，以及钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。以产量计，洛阳钼业是国内最大、全球排名第四的钼生产商，同时也是国内最大的钨精矿生产商之一。
钼行业前景广阔。近年来随着钢铁产量的不断增长，特别是特钢行业的快速发展，钼消费出现了显著增长。我国是钼的生产与消费大国，全球消费占比不断提升。尽管由于世界经济恢复缓慢，我们短期不看好钼价上涨，但就长期而言，钼行业未来发展的希望还是在中国钢铁行业升级所带来的机会。
公司竞争优势突出。公司为国内最大的钼生产商，拥有储量丰富的优质钼矿资源以及钼矿采矿权和探矿权；公司同时拥有世界级一体化采矿、选矿设施，世界领先的焙烧冶炼能力，以及钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。公司具有明显的成本优势、全产业链优势、生产技术优势，以及管理团队优势。
募投项目提高综合竞争力。本次募投项目将拓展和完善钨、钼资源产业链条。年处理42000 吨低品位复杂白钨矿清洁高效资源综合利用建设项目的实施可以显著提高公司钨资源综合利用水平；年产 10000 吨钼酸铵生产线项目的实施可使公司每年钼酸铵产量在原先的基础上扩张 9 倍以上，大大提升公司在钼化工领域的规模优势。本次募投项目的实施将有利于提高公司的资源综合利用水平，提升公司的盈利能力。
合理价值区间为5.75-6.44 元。结合公司产能投放进度，以及对未来经济的判断，我们预测公司 2012-2014 年的EPS 分别为0.23 元、0.24 元和0.25 元。至于估值，A 股市场的钨钼公司平均估值在 50倍，估值水平偏高的原因在于钨钼资源属性(钼属于“金属维生素”，具有改良其它金属特性的属性，因此属于国家战略资源)以及长期标的偏少(金钼股份)。而目前钨钼行业下游需求疲弱，再结合标的增多，基于2012年EPS ，我们认为行业合理的估值水平应该在 25-28 倍；具体到公司，对应合理价格在 5.75-6.44元；公司发行价确定 3 元，建议申购。
主要不确定因素。原材料价格波动风险；募投项目进展存在不确定性；宏观经济增长及钢铁行业存在不确定性；国家政策风险；经营管理风险；诉讼风险。(海通证券)
