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贵州茅台（600519）：不可靠的负面报道或再次送来投资良机
来 源： 招商证券撰写时间： 2012-11-08
茅台的社会可流通库存应远远小于媒体报道的数字。近期有媒体称茅台社会渠道库存在2万吨，分析师认为数据不可靠，从二批商去年6月至10月囤货时间看，二批商囤货量最多不会多过3个月；而社会终端库存多是陈年酒，成本较低，以投资收藏为主，甩货意愿不高，流通难度大，对市场冲击非常有限。所以真正可流通的库存实际远小于媒体报道的夸张数字。此类报道在6、7月时出现过，但现在过了中秋国庆销售压力已相对缓和，媒体为了看空而拼凑的内容并不可靠。
整体需求不佳及年底回笼资金的需求令批发价走弱，但茅台经销商最具承接来年新计划的能力。高端白酒批发价在节后至今均有回落，茅台目前平均仍在1400元左右，分析师认为回落的主因是需求环境较弱及临近年底部分经销商为完成任务回收资金而降价出售。不过茅台单个经销商普遍量不大，但实力雄厚，在茅台仍有单瓶600元毛利的驱动下，他们完全可以完成新年度的进货计划。
茅台在价格管控的政策和执行方面一直很到位。公司一直有政策对终端价限高，如果二批商低价货出来，公司会溯源要求一批商按市场价把低价货全部买回，以维护市场价格。所谓价格崩盘之说，危言耸听。分析师早在《食品饮料业2007年中期策略－食品饮料业图谱第三卷（上）永远的奥古斯塔斯》2007/7/18中就做过与郁金香狂潮的比较研究，报告中曾给出如何鉴别阶段的方法，请参阅。
2012年业绩仍有超预期可能，重申“强烈推荐-A”投资评级：9月提价及3季报已经证明茅台完成年度目标的能力，按目前54%的净利率，分析师认为公司EPS很有可能超越分析师之前13.68元的预测，达到14元以上。不论来年环境如何，其行业领先的成长速度并无悬念。分析师维持茅台2012-2013年13.68元，19.17元的预测，市场上过度负面的报道或将再次送来股价投资良机。风险提示：经济持续疲软导致需求不振，持续严厉的三公消费限制政策。
（证券时报网快讯中心）
