尔康制药（300267）：药用辅料是根本，费用控制助高增长
来 源： 湘财证券 撰写时间： 2012-10-26
公司2012年1-9月份实现营业收入6.04亿元，同比增长31.84%；实现归属于上市公司的净利润1.18亿元，同比增长35.77%，基本每股收益为0.49元。公司基本延续了前三季度的高增长态势。
药用辅料继续维持高增长，是长期之根本
由于新一轮药品招标来临、经销商去库存的因素，公司新利润增长点磺苄西林钠（2011年对公司的利润贡献率达到31%）销售上半年出现滞涨，仅同比增长2.25%，第三季度颓势依旧延续。在此基础上，公司前三季度收入继续保持了30%以上的高增长，这主要得益于药用辅料业务的持续强势。可以说，公司药用辅料核心业务充分发挥了业绩稳定器的作用，从长期来看是公司立足之根本。
费用率下降明显
公司前三季度费用控制良好，销售费用率和管理费用率分别为7.25%和6.47%，较去年同期下降2.53和0.54个百分点。这也是公司业绩维持高增长的原因之一。
磺苄西林钠四季度起有望逐步反弹，2013年迎来恢复性高增长
公司另一核心产品磺苄西林钠尽管前三季度销售出现滞涨，但主要是由招标等外部因素造成的。鉴于公司产品具有先发、规格和质量优势，湘财证券认为公司有能力在新一轮药品招标中取得较为理想的结果；而且随着招标结果的陆续出炉，销售情况有望在今年四季度逐步恢复正常，并在2013年实现恢复性高增长，并为公司提供强有力的业绩支撑。
总体来看，专业药用辅料市场持续高景气是核心看点
在我国制药产业高景气的大背景下，“齐二药”、“毒胶囊”等事件陆续曝光已然推动了国内药用辅料行业加速规范化，专业药辅企业倾斜，结构性机会将呈现。因此，国内专业药辅企业也将相应地迎来市场增长和份额提升双轮驱动的“黄金十年”。而公司作为国内品种最全、规模最大的专业药辅生产企业，兼具品种和营销网络优势，同时承担了我国药用辅料行业标准的制定者和推行者的角色，有望在行业规范化的大潮中占据先发和技术优势，从而实现市场份额的快速提升。其中，包括药用辅料强制性GMP和分类管理等核心内容的《加强药用辅料监督管理的有关规定》将最迟于2013年2月1日执行，有望成为药辅市场规范化进程中的里程碑。
（证券时报网快讯中心）
