尚德身后事难平

　　3月20日，代表中国光伏第一品牌的尚德电力旗下子公司无锡尚德进入破产重整，这颗光伏巨星的陨落，也同样标志着中国光伏产业最辉煌的时代落幕。而接下来，冬季很长。

　　目前，一方面银行和地方政府正在就破产重整协调。截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。

　　另一方面，无锡政府与海外债权人的谈判也在同步展开。一位购买了尚德可转债的投资机构人士告诉记者，在尚德破产前夜，海外可转债持有人联盟曾经提交过一个方案给CEO金玮，其内容为将海外可转债全部债转股。

　　“全部债转股后，可转债持有人将持有尚德电力95%的股份。”上述人士告诉记者。

　　他还透露，这个方案是在与金玮协调过后给出的，得到金玮的部分认可，目前也有一半的可转债持有人认同。

　　“但是我本人认为这个方案根本不可能实施，很难得到无锡市政府和施正荣本人的同意。”上述人士告诉记者。他认为难点在于，如果此方案被确认，那么尚德电力原股东被稀释严重，特别是施正荣将彻底失去大股东的位置。

　　“我希望大家可以有时间坐下来谈谈更加可行的方案。”上述人士表示。他还称，债权人其实不想控制公司，他们只想要现金，被扩股纯属无奈。

　　事发违规担保

　　尚德电力被其子公司GSF的管理方骗了，这个故事难以让人接受

　　尚德电力由一个明星企业到破产重整的转折点，是其海外电站投资基金GSF担保造假事件的爆发。

　　环球太阳能基金管理公司(GSF)是尚德电力旗下海外电站的投资平台，尚德电力拥有GSF80%的股份，施正荣本人和GSF 的管理者GSF Capital 各自拥有GSF10%的股份。

　　2009年，GSF在意大利投资建设145MW电站项目，该项目中有5.54亿欧元贷款来源于国开行。这笔贷款的担保方为尚德电力，尚德电力担心意大利电站项目的风险，又让GSF Capital用5.6亿欧元的德国债券向尚德做了反担保。

　　2012年8月，尚德电力发布公告称，在检视了其与GSF Capital关于意大利项目的原始文件后，发现GSF Capital向尚德提供的5.6亿欧元等值德国政府债券担保系伪造而根本不存在。这意味着一旦电站在出售过程中遇到任何风险，将由尚德兜底全部损失。

　　也就是说，尚德电力被其子公司GSF的管理方骗了，让很多人觉得这个故事难以接受。

　　仅仅担保违规，并不会造成严重后果。偏偏在进入2012年以后，国内光伏产业因产能过剩导致的产品价格急速下跌，金融危机又导致欧洲各国对新能源补贴骤减，几乎全部无法实现盈利。而尚德电力又顶着2013年3月15日要偿还5.41亿美元可转债的任务，当时尚德电力总负债已经超过200亿元人民币，新增贷款几无可能，只有出售GSF旗下的电站才有可能筹到这笔款项。但因为涉及违规担保，尚德电力出售GSF的计划落空。

　　一旦无法筹到钱，尚德就面临破产的境地。基于此，美国投行Maxim Group早在2012年8月把尚德电力股票的目标价由0.5美元下调至0美元。Maxim Group的分析师认为，尚德电力唯一的办法是破产重组。

　　在GSF出售计划失败后，尚德一直在寻求国内银行的帮助，希望借助银行新增贷款来解决步步逼近的海外可转债。

　　但此时银行已经不再向几年前那样相信光伏的故事了。2012年10月，银监会主席尚福林在例行的季度经济金融形势通报会上，直指光伏行业正在暴露的信贷风险，特别强调“要重点关注船舶、电力、光伏、钢铁及钢贸等行业，以及沿海地区的风险暴露”。

　　这一信息准确无误的暴露了银行对光伏行业断奶的决心。虽然此后国开行内部完成《关于进一步加强金融信贷扶持光伏产业健康发展建议》，其中提出对光伏行业“六大六小”(企业)重点扶持方案，名单中也包括了尚德，但还是没有帮助尚德拿到用来偿还可转债的新增贷款。

　　在业内对“担保门”事件的一片猜测中，施正荣于2012年8月宣布辞去CEO职务，由尚德电力原CFO金玮接任。

　　“金玮代表的是海外投资人的利益，他是职业经理人，海外可转债持有人和投资者都直接和金玮交流，他们根本不相信施正荣。”当时一位业内人士向记者分析道。

　　在这以后，尚德的命运朝着深不可测的谷底加速滑行，终于在今年3月20日迫于可转债偿还压力而破产。