百视通 拓展移动互联和游戏业务

　　百视通(600637)公司董事长裘新前不久表示公司要实现“五个突破”：IPTV、OTT和手机等平台整合为一个“云平台”：聚合海量内容，实现内容突破：打造“一云多屏”，实现商业模式突破：对产业链上下游，尤其是移动互联网和游戏市场兼并收购：国际市场突破。“一云多屏”是视频行业发展最终模式，公司已经完成1/3云平台建设，并建立完整的IPTV、OTT和手机平台：公司建立国内最大的电视端版权库，包括3万部电影、12万集电视剧，并与300多家内容商建立战略合作关系，内容成为公司拓展全国IPTV业务的核心优势：公司账面资金18.9亿元，拥有最全的视频新媒体牌照和渠道优势，在兼并收购中对新媒体公司吸引能力强：海外业务是纯增量，香港、印尼、巴西和罗马尼亚有望获得突破。

　　从政策、运营模式和成本的角度考虑，未来2-3年IPTV仍将是增长最快的付费视频业务模式。IPTV的推广更具有现实性：从政策来看，OTT无法直播，而直播频道是中国老百姓主要电视收视标的和付费载体：从运营模式来看，通过运营商的套餐方式推广是最有效的运营模式，目前来看OTT还无法绕过运营商：此外，OTT每用户带宽成本接近80元，成本过高。公司IPTV业务有望继续保持高增长：高清IPTV、点播和广告业务占收入比重有望从10%提升到30%-50%：北方联通的IPTV市场还未启动，合资公司成立有望刺激联通铺开IPTV运营。如果OTT直播限制放开，公司能够将IPTV的直播运营优势迅速复制到OTT领域。

　　公司拥有国有媒体中市场化程度最高的团队。公司的IPTV业务从广电的夹缝中生存壮大，一直到迎来政策的曙光，这造就了百视通一支能打“硬仗”的队伍，这也是未来与互联网巨头竞争的倚靠。SMG是国内第二大的传媒集团，而百视通是SMG产业布局最重要的平台，百视通在政策、内容等资源方面将会获得充分支持。

　　公司前期公告与CNTV联合成立IPTV合资公司“爱上电视传媒有限公司”。百视通可以通过合资公司为地方IPTV平台提供内容和技术、运营服务，从而获得与地方卫视的分账。爱上电视传媒有限公司属于“CP”的角色，判断在基本月费方面，地方平台分成比例在60%-70%左右，合资公司分账在30%-40%左右。但是在增值业务领域，广告和付费点播业务方面，合资公司可能能够拿到大部分收益，而这两部分业务的潜力都很大。合资公司成立后将有助于推动北方IPTV市场的发展。由于政策不确定，中国联通对IPTV的推动并不积极，用户规模占总IPTV用户规模不足20%，而有了合资公司这个强大的主体，北方地区的IPTV用户规模将进入快速发展阶段。公司与CNTV成立合资公司消除了公司发展最大的不确定因素，我们对公司的长期成长趋于乐观。

　　预计公司2013-2014EPS分别为0.65、0.95元，存在兼并收购后业绩超预期的可能，重申对公司的“推荐”评级。

　　(责任编辑：DF050)