宏发股份：稳健发展 后市可期

　　宏发股份(600885)7月31日发布中报，公司上半年营业收入16.75亿元，同比增长16.53%；净利润1.37亿元，同比增长29.5%；基本每股收益0.29元。主要原因是汽车、通用、通讯、工控继电器等主要产品销售增长。

　　国内继电器龙头，竞争力突出

　　公司拥有几十年的继电器研发和制造经验，是中国继电器行业的龙头企业，综合经济效益位居国内同行业之首，同时也是全球主要的继电器生产销售厂商之一，拥有全系列、多领域的继电器产品，包括功率继电器、电力继电器、信号继电器、汽车继电器、工业继电器、安全继电器、太阳能继电器、密封继电器等160多个系列、40000多种常用规格，年生产能力达10亿只。在全球市场中占有10%的市场份额，全球排名第四位（前三均是外资，分别为日本欧姆龙、美国泰科和日本松下，市场份额近50%，占领汽车、通信、工控等中高端领域）。

　　多年来，公司非常注重引进国外最先进继电器设计和制造技术，不断通过大规模技术改造提升公司技术水平和产品质量。产品开发和模具设计全部采用三维CAD技术，模具、零件制造和成品装配工艺与设备以及生产环境等方面均位于国内同行业领先地位。宏发检测中心是国内规模最大、技术水平最先进的继电器检测与分析实验室，获得了中国CNAS认可；是北美UL认可的CTDP实验室，德国VDE在中国唯一、全球第六家TDAP认可实验室；同时也是VDE全球唯一一家元器件方面的合作伙伴。宏发化学分析实验室的RoHS符合性检测也获得CNAS认可，能够为客户提供准确可靠、具有公信力的检测数据和报告。7月最新消息，宏发股份已连续19年入选元件百强企业，排名第12位，继续位居继电器企业榜首。

　　公司深耕继电器行业30 年，核心竞争力突出，家电和电力继电器市占率达30%和50%，是国内继电器行业的绝对龙头，有望逐步替代外资份额，剑指全球第三。

　　“七个小巨人”成为业绩提升引擎

　　公司较早实现了制造精益化，形成了自主化的研发与技术体系，目前正加快产品结构调整，全力打造“七个小巨人”（即汽车继电器、电力继电器、信号继电器及新型继电器、低压电器、密封继电器、工业继电器、功率继电器），实施产品门类多元化战略。目前通用继电器已经做到了全球最大，2012年占公司总营业收入的42%；电力继电器受益全球智能电网建设，成为近年增量最大的业务，2012年占总营业收入25%；低压电器2012年销售收入2亿元，增长50%，显示出较强增长潜力，未来几年有望借助继电器渠道实现30—50%增长；另外，汽车继电器目前已经做到3.3亿销售收入；通信继电器方面，目前正在新建第四代信号继电器的全自动生产线，未来有望形成新的利润增长点；密封继电器方面，拥有目前国内净化面积最大的军用密封继电器装配厂房。因此，公司的未来成长性得到保障。

　　公司2010年、2011年、2012年的综合毛利率分别为31.09%、31.26%、32.46%。

　　值得一提的是，在国内外复杂、困难的经营环境下，公司坚持以技术进步推进企业前进，加大技改投入，2012年研发支出1.2亿元，2013上半年研发支出达6946万元，同比增长41.23%，继续保持公司在国内同行中的技术领先地位。上半年产品毛利率仍达32.43%水平。公司力争做大做强做全继电器，带动相关产品和产业链共同发展，推动继续成长。

　　增发利于公司长期发展

　　公司2012年底发布了非公开增发预案，拟增发不超过9,963万股，总额不超过8.3亿元，对控股子公司厦门宏发增资，用于实施高压直流继电器与电表组件产业化项目、低压电器技改扩能及产业化项目、高性能继电器技改扩能及产业化项目、继电器研发能力及精密零部件配套能力升级改造项目等募集资金投资项目。

　　募投项目主要是公司产品升级换代、畅销产品的产能提升以及公司研发能力和精密零部件配套能力提升，具备较好的市场前景和盈利能力。项目达产后预计新增年收入约100944万元，新增年净利润约11685万元，有望进一步提升产品的市场占有率和盈利能力，保持稳健发展的可持续性。

　　由于宏发股份是2012年底借壳力诺太阳完成上市不久，市场对公司的预期仍处于逐步形成阶段。随着公司对中高端产品比例投入的加大以及市场对这样优质龙头企业了解的加深，估值将逐步回升。2013年中报披露，前十名无限售条件股东有8名是基金、社保、券商等机构投资者，持股比例也较一季度上升 3.74%，股东人数较一季度末减少18.04%，筹码集中度提高。近日，申银万国、中银国际也看好公司在继电器高端应用领域的不断拓展以及相关产业链延伸所带来的成长性，给予公司“买入”评级。