IPO撤单后，长城影视迅速搭上江苏宏宝，拟以借壳的方式快速登陆资本市场。自去年以来，影视行业融资数量明显减少。产能过剩、热钱“退潮”之下，谁能抢在泡沫破裂前高溢价抢登资本市场，无疑成为行业内欲上市企业最紧迫的任务。
影视借壳宏宝连打板
赵氏暴赚创投鸡犬升天
8月8日晚，江苏宏宝披露资产重组草案，拟置入资产长城影视100%股份按收益法的评估值作价为22.9亿元，置出资产3.96亿元；江苏宏宝拟以5.55元/股的价格，向长城影视原股东定向发行约3.41亿股。同时，公司募集配套资金5亿元，底价高达9元/股。
一套定增方案，为何会出现两个定价？《金证券》记者致电江苏宏宝，但总机工作人员称证券部人员都在出差，无法接受采访。
影视机构借壳让江苏宏宝如同打了鸡血，复牌后已经连续六个涨停，公司本周五最新股价已达10.67元。相比最初的定增地板价，长城原股东的3.41亿股估值已约36.38亿元，浮盈九成。
《金证券》记者留意到，目前长城集团持有长城影视52.94%的股权，本次重组完成后，长城集团以34.4%的持股成为上市公司的新大股东，赵锐勇、赵非凡父子将成为实际控制人。除了赵氏父子实现财富的惊人一跃之外，8家创投也赚得盆盈钵满。
据悉，长城影视的剩余股权属于王培火、黄国江等52位自然人股东以及蓝山投资等8位法人股东。此次借壳前，8家机构的入股成本共计6616万元，其中赛伯乐晨星、惠风投资、蓝山投资分别投资2991.42万元、997.14万元、997.14万元，位居前列。如果此次重组成功，8大创投将持有江苏宏宝共计4900万股，以10.67元/股测算，市值5.23亿元。
高估值不逊于IPO
影视IPO撤单企业或跟风
长城影视成立于2008年，主营业务是电视剧的投资、制作、发行及广告等衍生业务，旗下有两家子公司新长城影业和长城新媒体。去年公司投拍并获得发行许可的电视剧6部283集，电视剧收入占据了长城影视全部收入的99%以上。
2012年中，长城影视曾一度加入IPO的储备队伍，拟在上证所上市，当时已进入初审。但在今年证监会轰轰烈烈的财务核查之后，水晶石数字科技、金海岸文化、东阳青雨影视、拉风传媒等10余家文化传媒企业暂停了IPO进程，长城影视也不例外。
“影视股撤单，最大的原因是业绩不够稳定。再者，财务核查中的问题，比如演出费用、艺人薪酬等难以核实。”深圳一位私募人士对《金证券》坦言，“如果长城影视借壳能实现高溢价退出，那些撤单的影视类拟上市企业肯定乐意效仿。”
截至今年4月30日，长城影视经审计的总资产账面价值为6.64亿元，全部权益账面价值4.76亿元，采用收益法评估后全部权益价值为22.9亿元，增值率381.06%。从借壳方案中9元/股的配套募资定价来看，长城影视目前的市场估值比评估价还要高出一截。
过半电视剧收不回成本
泡沫刺破前谁能挤进A股？
长城影视还算幸运的。文化传媒股泡沫式上涨背后，已经开始出现隐忧。除在审IPO企业因为持续盈利不达标而出现大面积“终止审查”外，推动文化传媒业上市的幕后力量——风险投资和私募股权基金(VC/PE)也开始“打退堂鼓”了。
投中集团统计数据显示，国内文化传媒行业VC/PE融资规模在2011年猛增至13.62亿美元后，2012年开始大幅下跌，仅为2.97亿美元，下降近八成。平均单笔融资规模826万美元，环比下降65%。在审IPO文化企业中也没有了此前VC/PE扎堆的胜景，目前有VC/PE背景的仅有万达电影院线等少数几家。
而从VC/PE通过IPO退出案例来看，账面回报率也在下降。例如，尚理投资2012年2月9日退出华录百纳，账面回报率为17.52%，但弘毅退出凤凰传媒时的账面回报率只有1.74%。
资本市场如此，影视业内部亦如此。眼下最让行业感到不安的是，天量国产电视剧的诞生正造成严重的产能过剩。
上述私募人士对《金证券》记者透露，2010年、2011年的电视剧投资是非常火的。以至于常能听到忽悠外行的例子，比如单集仅网络版权就卖到100万，电视台版权卖到300万；单集产值就能达四五百万元，利润能翻番等。
但热钱一股脑儿挤入的直接结果是，2012年广电总局审批国内发行的电视剧高达1.7万集；而电视剧的播出量一直停留在7000-8000集左右。这意味着，超过一半的电视剧根本无法回收成本。
导演郑晓龙曾算了笔账，“去年有8000多集剧无法播出，以每集投资100万元计算，也就是80亿打了水漂！”
“今年上半年几次去横店等影视城出差，遇到的剧组数量几乎比以前少了一半。相信今年的电视剧产量能比去年要少。”一位影视圈内人士告诉《金证券》记者，现在不少想上市迈不进门的影视公司，对长城眼红着呢。
《金证券》记者梳理后发现，目前仍有多家文化传媒股处于IPO再审阶段，其中包括中国电影、上海电影等知名影视企业。谁能抢在泡沫破裂前高溢价抢登资本市场，无疑成为最紧迫的任务。
<<<<文化传媒股上市冲动不减
序号 申报企业 注册地 所属行业 拟上市地 保荐机构 备注
1 南方出版传媒广东 传播与文化业 主板 长城证券有限责任公司 初审中
2 新丽传媒 浙江 传播与文化产业 主板 中信建投证券股份有限公司 初审中
3 中国电影 北京 传播与文化产业 主板 中信建投证券股份有限公司 初审中
4 上海电影 上海 传播与文化产业 主板 中国国际金融有限公司初审中
5 中国南航集团文化传媒 广东 文化、体育和娱乐业 主板 安信证券股份有限公司初审中
6 保利文化集团 北京 文化传媒业 主板 中信证券股份有限公司 落实反馈意见中
7 湖北知音传媒 湖北 传播与文化产业 主板 长江证券承销保荐有限公司 落实反馈意见中
8 江苏省广电有线信息网络 江苏 传播与文化产业 主板 华泰联合证券有限责任公司 落实反馈意见中
9 深圳市易尚展示 深圳 传播与文化产业 中小板国金证券股份有限公司落实反馈意见中
10 广州金逸影视传媒 广东 广播电影电视业 中小板 中信建投证券股份有限公司 已预披露
11 广西广播电视信息网络* 广西 电信、广播电视和卫星传输服务 主板 华泰联合证券有限责任公司 初审中
12 中国木偶艺术剧院股份有限公司 北京 文化艺术业 创业板中信建投证券股份有限公司 初审中
13 北京麒麟网文化股份有限公司 北京 数字内容服务 创业板 中信建投证券股份有限公司 初审中
14 幸福蓝海影视文化集团股份有限公司 江苏 广播电影电视业 创业板 中国国际金融有限公司 落实反馈意见中
15 深圳华强文化科技集团股份有限公司 广东 数字内容服务 创业板 招商证券股份有限公司落实反馈意见中
16 北京能量影视传播股份有限公司 北京 数字内容服务 创业板 中原证券股份有限公司 落实反馈意见中
17 浙江唐德影视股份有限公司 浙江 电视电影制作与发行 创业板 齐鲁证券有限公司 落实反馈意见中
<<< 部分影视股坚守IPO
序号 申报企业 注册地 所属行业 拟上市地 保荐机构 备注
1 新丽传媒 浙江 传播与文化产业 主板 中信建投证券股份有限公司 初审中
2 中国电影 北京 传播与文化产业 主板 中信建投证券股份有限公司 初审中
3 上海电影 上海 传播与文化产业 主板 中国国际金融有限公司 初审中
4 保利文化集团 北京 文化传媒业 主板 中信证券股份有限公司 落实反馈意见中
5 广州金逸影视传媒 广东 广播电影电视业 中小板 中信建投证券股份有限公司 已预披露
6 幸福蓝海影视文化集团股份有限公司 江苏 广播电影电视业 创业板 中国国际金融有限公司 落实反馈意见中
7 深圳华强文化科技集团股份有限公司 广东 数字内容服务 创业板 招商证券股份有限公司 落实反馈意见中
8 北京能量影视传播股份有限公司 北京 数字内容服务 创业板 中原证券股份有限公司 落实反馈意见中
9 浙江唐德影视股份有限公司 浙江 电视电影制作与发行 创业板 齐鲁证券有限公司 落实反馈意见中
![S1FD8IYHLG]H}Y4)E()T0H9.png](../../zt2017/201807/W020180712352492550202.png)
