曝贵州茅台现蹊跷巨额账面存款 被疑粉饰现金流

　　有粉饰经营现金流之嫌

　　今年上半年贵州茅台预收账款账面余额下降了42.56亿元，由年初的50.91亿元下降至8.35亿元。虽然预收款大幅下降，但其经营活动产生的现金流量净额却不降反升，达52.15亿元，较上年同期的44.6亿元增加了7.55亿元，显属异常。

　　资产负债表显示，期末“吸收存款及同业存放”余额32.22亿元，为茅台财务公司吸收成员单位存款，与其白酒业主营业务无关。剔除这一因素后，贵州茅台白酒业务上半年经营活动产生的现金流量净额仅为12.38亿元，同比大幅下滑。

　　进一步分析发现，其账面“吸收存款及同业存放”32.22亿元很可能是为了粉饰财务数据而于6月末突击拉存款所致：

　　半年报显示，贵州茅台6月30日存放中央银行法定存款准备金为1.699亿元，财务公司的法定存款准备金率为15%，于每月5日、15日和25日分三次上缴存款准备金；以此计算，截止6月25日贵州茅台财务公司账面吸收存款余额仅约为11.33亿元(1.699/15%)，而6月30日其财务公司“吸收存款及同业存放”余额大幅增加至32.22亿元。

　　在6月“钱荒”之际的月末短短几天内，贵州茅台财务公司吸收集团成员单位存款余额由11.33亿元大幅上升了184.38%，这钱是怎么冒出来的呢？众所周知，银行通常于月底突击拉存款，是为了应对存贷比监管指标。而茅台财务公司账面发放贷款余额为0，为什么也会在6月末突击拉存款呢？

　　个人认为，很可能是因为上半年贵州茅台经营现金流数据欠佳、为了粉饰其财报数据， 6月末向集团成员单位突击拉存款。

　　虽然其白酒主营业务经营现金流大幅下滑，但资本性支出却大幅上升，2013年贵州茅台预计基本建设投资高达82.98亿元。考虑营运资本和资本性支出变化，今年上半年贵州茅台股权自由现金流量为-8.72亿元，这是该公司自2001年上市以来自由现金流量首次为负数(详见表2).

　　由此可见，如果贵州茅台经营状况未来不出现明显改观且其投资节奏和力度不作调整，其未来持续现金分红能力也将会受到影响。

　　表2 贵州茅台2009年以来股权自由现金流量计算表(单位：亿元)

　　项目 2009 2010 2011 2012 2013上半年

　　净利润 45.53 53.4 92.5 140.08 76.21

　　折旧摊销 2.07 2.83 3.46 4.38 2.65

　　营运资本增加 4.86 -6.32 -7.81 23.81 62.31

　　资本性支出 13.55 17.32 21.23 42.14 25.27

　　股权自由现金流量 29.19 45.22 81.93 78.52 -8.72

　　占净利润比 64.10% 84.70% 88.60% 56.00% -11.45%

　　现金分红额 11.18 21.71 41.5 66.64